Cena stříbra zatím nepotvrdila býčí signál na trhu se zlatem (týdenní zpráva o situaci na trhu zlata a stříbra - 8. týden 2016)

Aktuální vývoj

V uplynulém týdnu jsem procházel spoustu článků týkajících se nedávného růstu ceny zlata a zkoumal jsem názory jejich autorů, kteří se vyjadřovali k tomu, zda již nastal na zlatě nový býčí cyklus, či nikoliv. Odhaduji, že poměr byl cca 40:60 v neprospěch nového býčího trendu. Skutečnost je však taková, že nikdo netuší, co se nyní stane.

Když jsem zvažoval nadpis minulé týdenní zprávy, rozhodl jsem se nakonec pro následující - „Cena zlata přerušila 3letý medvědí trend“. Z technického pohledu tato skutečnost skutečně nastala. Cena zlata vyrostla přes vrcholy 2 předešlých primárních cyklů, a tudíž přerušila medvědí trend. Zatím ale netušíme, zda nastal již nový býčí trend. Jediné co můžeme dělat, je čekat na jeho potvrzení a na to, zda současný růst bude udržitelný.

Momentálně je zde několik fundamentálních i technických faktorů, které hovoří pro další růst ceny, avšak je zde i jeden negativní faktor, který naznačuje možný pokles v krátkodobém horizontu.

Tímto faktorem je struktura COT a především struktura na trhu stříbra. Tato informace není pro čtenáře těchto týdenních zpráv ničím novým. Avšak určitě by nebylo prozřetelné přestat na strukturu COT na COMEXu upozorňovat, a to především proto, že měla velmi dominantní vliv na cenu obou kovů v uplynulých 3 letech.

Zajisté bylo pozitivním zjištěním, že nedávný velký růst ceny zlata nebyl pouhou „aférou“ na COMEXu, ale že za tímto růstem stály i nákupy fyzického kovu v největších ETF fondech, a to především ve fondu GLD SPDR Gold Trust. Od začátku roku bylo do tohoto fondu vloženo téměř 3 mil. uncí v hodnotě 3,5 mld. USD, což bylo výsledkem právě zvýšené poptávky po zlatě.

Naproti tomu zásoby stříbra v ETF fondech se nezvyšovaly (spíše mírně klesaly). Může být toto jeden z důvodů, proč stříbro při současné růstové vlně zaostalo za zlatem? Ano, může to být jeden z faktorů, avšak prodeje stříbra na COMEXu v uplynulých 6 týdnech byly natolik agresivní, že není divu, že stříbro zatím nevyrostlo přes vrchol předešlého primárního cyklu (více v části COT).

A toto je jeden z cyklických faktorů, který je potřeba mít nyní na zřeteli. Trh stříbra zatím nepotvrdil nový býčí cyklus, a tudíž je v divergenci vůči trhu se zlatem. Na druhou stranu je pravdou, že tyto vysoké prodeje proběhly pouze na papírovém (syntetickém) trhu se stříbrem. Na fyzickém trhu se stříbrem je podle Butlerresearch situace naopak stále napjatá. V uplynulém týdnu bylo vyskladněno a naskladněno z trezorů burzy COMEX opět vysoké množství stříbra – jednalo se o 6,9 mil. uncí a celkové zásoby stříbra na COMEXu poklesly na 155,2 mil. uncí, což je nový nejnižší stav v uplynulých 3 letech. Podle Butlerresearch je tento zběsilý obrat stříbra známkou toho, že na velkoobchodním trhu panuje deficit fyzického kovu.

Cenový vývoj stříbra, denní graf, 10/2015 - 2/2016

Porovnejme tuto skutečnost s trhem s ropou. Velká nabídka ropy vedla k tomu, že její zásoby jsou nyní na jedné z nejvyšších úrovní v historii, přičemž obrat (pohyb) fyzické ropy je minimální. Proč také manipulovat s fyzickou ropou, která je někde uskladněna, když se denně produkuje na trh ropa nová? Na trhu stříbra ale panuje přesný opak – klesající zásoby fyzického kovu a zběsilý obrat fyzického inventáře.

Nyní ale zpět k trhu se zlatem, který vstoupil do 12. týdne svého primárního cyklu, jež začal 3.12.2015 na ceně 1.045 USD. Zlato vytvořilo před necelými 2 týdny vrchol na ceně 1.263 USD. Z pohledu analýzy cyklů se mohlo jednat o vrchol v polovině cyklu, nebo dokonce o vrchol celého primárního cyklu. Pokud by se jednalo o první variantu, zlato může nyní mírně korigovat a následně se vrátit k růstu. Pokud by se naplnila varianta druhá, pak trh se zlatem již započal sestupnou fázi k cenovému dnu primárního cyklu, která však může trvat i několik týdnů. Pokud se trh se zlatem nyní uklidní a bude se konsolidovat, bylo by zajisté pozitivní, kdyby cena již neklesla pod 200denní průměr. Páteční zavírací cena (1.231 USD) je tomuto průměru vzdálena 100 bodů, a tudíž je zde velký prostor pro případný postupný pokles ceny zlata.

Cenový vývoj zlata, denní graf, 11/2015 - 2/2016

Jestliže by trh ale pokračoval rovnou výše přes horní hranici trendového kanálu na týdenním grafu, pak by se jednalo o potvrzení nového býčího trendu. Avšak zlomit rovnou 3letý trendový kanál nebude určitě jednoduché (viz minulá týdenní zpráva).

COT - Commitments of Traders (struktura otevřených pozic na burze COMEX)

Detailní vysvětlení principů a pravidel Commitment of Traders (COT) naleznete zde.

V reportovaném týdnu do 16.2.2016 ceny obou kovů nejprve silně rostly a následně prudce propadly, proto jsem byl zvědavý, zda se snad struktura COT nějak zásadně změní. Změna ve struktuře nebyla však příliš pozitivní.

Na trhu se zlatem vzrostly čisté prodejní pozice commericals o 27.100 kontraktů na celkový počet 132.000 kontraktů, což je nejvyšší stav od 27.10.2015. Přestože na historické bázi toto nejsou nejvyšší „net SHORT“ pozice, pak v krátkodobém horizontu je struktura spíše medvědí. Při posledním cenovém vrcholu dosahovaly tyto pozice množství 160.000 kontraktů.

Od konce prosince prodaly commercials celkem 120.000 futures kontraktů na COMEXu (12 mil. uncí), což je 4násobně vyšší množství zlata, než bylo ve stejném období nakoupeno a depozitováno do fondu GLD (3 mil. uncí). „Velká 4“ zvýšila net SHORT pozice o 7.900 kontraktů a Raptors (menší obchodní banky) odprodaly 18.500 LONG kontraktů. Raptors nyní drží minimální množství LONG kontraktů, tak jako při předešlých cenových vrcholech primárních cyklů.

LONG pozice Raptors (množství v tis. kontraktech), 12/2013 - 2/2015

Na straně kupujících byly především obchodníci z kategorie Managed Money, kteří koupili celkem 20.400 kontraktů, z čehož bylo 5.200 kontraktů ve formě nových LONG pozic a 15.200 kontraktů ve formě zpětného odkupu SHORT pozic. Celkové LONG pozice dosahují nyní 126.000 kontraktů, což je o 46.000 více než na cenovém dně z poloviny prosince, a tudíž je zde prostor pro likvidaci těchto LONG pozic, pokud by cena začala významněji klesat (řekněme pod úroveň 1.180 USD). Celkové SHORT pozice nyní dosahují 45.000 kontraktů, což naznačuje, že potenciál pro další „short covering“ je z velké části vyčerpán. V posledních 3 letech klesla výše těchto pozic jen výjimečně pod úroveň 30.000 kontraktů.

Na trhu stříbra vzrostly čisté prodejní (net SHORT) pozice commercials o vysokých 8.400 kontraktů na celkový počet 70.100 kontraktů, což jsou nejvyšší pozice od začátku roku 2008!!! Během posledních 6 týdnů prodaly commercials 40.000 kontraktů, což je ekvivalent 200 mil. uncí. Jak by prodeje tak vysokého množství stříbra neměly mít vliv na jeho cenu, potažmo na přibrzdění cenové rally?

Cenový vývoj stříbra, NET, LONG a SHORT pozice commercials, 2008 - 2016

8 největších obchodníků na COMEXu nyní drží 79.490 kontraktů SHORT, což je 397,5 mil. uncí stříbra a to je rovno 50 % roční světové produkce stříbra a současně 50 % světových zásob stříbra ve formě 1000uncových stříbrných cihel.

Struktura pozic na zlatě je na tom evidentně lépe než struktura pozic na stříbře, jež je z hlediska počtu net SHORT pozic commercials silně medvědí.

Počet dnů světové produkce jednotlivých komodit k pokrytí SHORT kontraktů u 4 a 8 největších obchodníků

Závěr

Domnívám se, že mnoho investorů čekalo na nákupní signál, až zlato klesne pod 1.000 USD za unci. Zlato kleslo v polovině prosince velmi blízko k této ceně a následným odrazem ceny možná ukončilo 3letou poklesovou vlnu. I když analytici banky Goldman Sachs to vidí jinak. Pokud však zlato ukáže v nadcházejících týdnech neochotu k většímu cenovém poklesu, může uváděná spousta investorů, která čekala na dobrou nákupní cenu, začít naskakovat do trhu se zlatem z důvodu, aby náhodou nezmeškala nově vznikající býčí trend, jelikož v počátku nových trendů je růst aktiva vždy nejagresivnější.

Fundamentální okolnosti (negativní úrokové sazby, pokles akciových trhů, globální nejistota) nahrávají nyní zlatu a většina investorské veřejnosti je motivována při svém rozhodování cenovým momentem. Kolektivní myšlení je takové, že se kupuje to, co právě roste a prodává to, co právě klesá.

Většina medvědích trhů končí tím, že dané investiční aktivum klesne na absurdně nízkou cenu, nebo tento medvědí trend trvá přespříliš dlouhou dobu. V případě zlata možná nemůžeme hovořit o absurdně nízké ceně, avšak nedávná poklesová vlna byla jednou z nejdelších v historii trhu se zlatem. Zda tento medvědí trh ukončila veličina času, nám ukáže opět jen čas.

POUČENÍ O RIZICÍCH
INFORMACE UVEDENÉ V TOMTO ČLÁNKU PŘEDSTAVUJÍ POUZE SUBJEKTIVNÍ NÁZOR AUTORA. NEJEDNÁ SE O FINANČNÍ PORADENSTVÍ NEBO INVESTIČNÍ DOPORUČENÍ. NENABÍZÍME ŽÁDNÉ ANALÝZY NEBO DOPORUČENÍ TÝKAJÍCÍ SE NÁKUPU INVESTIČNÍCH INSTRUMENTŮ NEBO MOŽNOSTÍ OBCHODOVAT NA FINANČNÍCH TRZÍCH. NENESEME ŽÁDNOU ODPOVĚDNOST ZA TO, CO ČTENÁŘ UČINÍ NA ZÁKLADĚ NÁZORŮ ZDE PUBLIKOVANÝCH. VÍCE O UŽÍVÁNÍ STRÁNEK ZDE.