Dvě banky a dva různé názory!

UBS

Banka UBS je zpět na býčí straně trhu a především na straně „zlatých“ akcií (akcie těžařů).

Analytik UBS Julian Garran předpovídá, že FED bude donucen uvolnit opět monetární politiku a podpořit mezinárodní likviditu americkým dolarem, což by mohlo vést ke zvýšené poptávce po zlatě a ke spekulacím.

Banka UBS tvrdí, že vlivem silného dolaru je návratnost kapitálu v USA pod tlakem, což může být hlavním klíčem pro další růst zlata. Také klesající ceny energií komplikují „cash flow“ společností, přičemž obecný tlak na zvýšení mezd a slabší produktivita mohou přivodit společnostem další problémy s financováním.

Obojí výše uvedené podkopává podmínky pro výší úvěrů, „ohrožuje životnost cyklu“ a „zvětšuje se riziko pro zpětnou likviditu a finanční vyhlídky“.

UBS dále pokračuje: „To vše omezuje schopnost FEDu utáhnout měnovou politiku a může vést v budoucnosti k jejímu opětovnému uvolnění. Domníváme se, že FED již tento tlak rozpoznal, což vedlo k jeho holubičí rétorice na posledním březnovém zasedání“.

Kromě zlata favorizuje UBS i akcie těžařů. Mezi její 4 favority patří Randgold, Acacia, Goldcorp a Agnico Eagle. UBS má posvíceno na akcie Randgold, které považuje „za nejlépe řízené akcie v globálním sektoru se zlatem. Přestože skvělá těžební produkce společnosti Randgold v posledních 4 letech zpomalila, vidí UBS velký potenciál v silném cash-flow, které si tato společnost nabudovala především skrze nákladové škrty.

U zbylých 3 akcií vyzdvihuje UBS těžaře Goldcorp, jehož produkce by měla v následujících 5 letech vzrůst o 42 %. U těžaře Acacia vidí UBS potenciál v novém managmentu a jeho dlouhodobě životaschopném těžebním dolu Bulyanhulu.

SocGen

Analytici francouzské banky SocGen uvedli ve svém posledním reportu, že cena zlata odevzdala veškerý cenový nárůst ze začátku roku a nyní míří podstatně níže, neboť americký dolar bude nadále pokračovat ve svém posilování. Proto očekávají, že medvědí trend na zlatě bude dále přetrvávat, a předpovídají pokles ceny zlata na průměrnou úroveň 925 USD za unci v letech 2016 až 2019.

Cena zlata těsně před zveřejněním jejich reportu dosahovala na nejnižší hodnotu za poslední 4 roky a US Dollar Index byl na úrovni 10letého maxima. Avšak načasování jejich reportu bylo docela nešťastné, jelikož cena zlata krátce po zveřejnění jejich zprávy změnila směr. Býci ve zlatě budou vřele doufat, že tato bankovní analýza je mylná, co se týče dlouhodobého výhledu ceny zlata.

Zatímco kvůli vyšší ceně zlata v prvním kvartále letošního roku zvedla banka svou předpověď průměrné ceny tohoto kovu na 1.130 USD (ze své původní úvahy 1.025 USD), ve druhém kvartále očekává průměrnou cenu kolem úrovně 1.150 USD a následně ve 4. kvartále roku 2015 jen cenu 1.050 USD.

V reportu se dále uvádí, že americký FED zvýší svou hlavní úrokovou sazbu v červnu 2015 o 25 basických bodů a následně ji bude agresivněji zvedat v roce 2016, přičemž nárůst sazby by měl vrcholit v roce 2017 kolem úrovně 4 %. Na toto zvýšení sazeb bude cena zlata reagovat poklesem. Tato úvaha však není zcela jednoznačná, a zvláště po březnovém vyjádření FEDu, které naznačilo, že k jakémukoliv zvyšování sazeb dojde spíše později, než dříve.

Predikce SocGen je však postavena na faktech, která jsou dle našeho názoru špatně interpretována. V jejich zprávě se totiž také uvádí, že čínská a indická poptávka se nezvyšuje, resp. dokonce klesá. Podle našich evidencí však poptávka ne burze Shanghai Gold Exchange (SGE) v podstatě nikdy nezmizela, i když World Gold Council (WGC) toto tvrdí také. Fyzické výběry zlata na burze SGE (čínská velkoobchodní poptávka) dosáhly v roce 2014 celkem 2102 tun v porovnání se 2.197 tunami v roce 2013 – což byl pokles o 4,4 %. Podle reportů WGC klesla údajně poptávka v Číně v roce 2014 o 30 %, avšak tato interpretace používá omezené zdroje týkající se skutečné čínské poptávky. Je pravdou, že čisté importy zlata do Číny skrze Hongkong v průběhu roku 2014 klesly, avšak do Číny proudí zlato i skrze jiné destinace. WGC však používá pro výpočet importů zlata stále pouze destinaci Hongkong.

Navíc podle nedávno zveřejněných údajů dosáhnou výběry fyzického zlata na burze SGE v prvním kvartále roku 2015 nového rekordu, což nemůže být v žádném případě považováno za pokles čínské poptávky.

Statistiky z Indie byly také v posledních letech velmi pokřiveny skrze restriktivní opatření tamní vlády. Díky zavedení 10% cla na zlato došlo nejprve k oficiálnímu poklesu importů zlata, ale souběžně s tím bylo pašování zlata na vzestupu. Z toho důvodu bylo složité určit skutečné importy zlata do Indie. Poslední data ale naznačují, že oficiální importy do Indie jsou opět na vzestupu, neboť v březnu dosáhly dovozy prozatím 130 tun zlata a budou zřejmě mnohem vyšší. A tento nárůst importů se děje i přesto, že premium na zlato v Indii se pohybuje okolo 12,5 %.

Pokud vezmeme v úvahu, že zlato z ETF fondů v posledních 2 letech významně „odteklo“ a SocGen navíc přepokládá 9% pokles těžby zlata v roce 2015 (i když s tímto odhadem si nejsme také jisti, neboť produkce bude v letošním roce spíše stagnovat), vypadá pak výše uvedená analýza spíše „podezřelá“. Na základě fundamentálních faktů se domníváme, že SocGen je ohledně ceny zlata přehnaně pesimistická. Možná ví tato banka jako přímý člen LBMA mnohem více, než ostatní účastníci trhu – a také by zřejmě více vědět měla, neboť má zajisté přístup k mnohem širšímu spektru informací. A pokud by to tak skutečně bylo, stále se domníváme, že vzhledem k aktuálnímu cenovému vývoji a pohybům zlata ze Západu na Východ je tato analýza přehnaně depresivní.

SocGen také publikovala poměrně medvědí analýzu na stříbro. Ve zprávě se uvádí, že stříbro se bude na konci letošního roku pohybovat kolem úrovně 14 USD za unci, přičemž do roku 2019 by se mělo nacházet na 13 USD. Dle analýzy banky vzroste produkce stříbra do konce letošního roku o 3,8 %, přičemž poptávka klesne o 2,74 %. Nicméně fundamenty nabídky/poptávky jsou na trhu se stříbrem skutečně těžko předvídatelné.

Dle našeho názoru se bude pohybovat cena stříbra tím směrem, kterým půjde i cena zlata. A pokud by dle analýzy SocGen mělo zlato klesnout pod 1.000 USD za unci, mělo by stříbro souběžně s tím zažít skutečně „děsivé“ časy. V takovém případě vypadá cílová cena stříbra, kterou predikuje SocGen, dokonce optimistická! Avšak pokud cena zlata vyroste, vyroste i cena stříbra, a to mnohem výše v procentuelním vyjádření.

Není to ale tak, že by predikce SocGen nemohla nastat. Vše se může stát, a to především tehdy, když vidíme, že ceny obou kovů se „stanovují“ na futures trhu v New Yorku.

Čím více však sledujeme přesuny fyzického zlata a růst objemu a zájmu na hlavní asijské burze SGE, jsme toho názoru, že dominance newyorské a londýnské burzy bude ustupovat. Postupně převezme hlavní úlohu Asie, která bude určovat konečnou agendu. Zda tato skutečnost umožní vzácným kovům růst (a růst rychle), zatím nikdo netuší, avšak pohyby zlata ze Západu na Východ naznačují, že se to klidně může stát.

Zdroj: WILLIAMS, Lawrence. SocGen’s ultra bearish gold and silver outlook. In: [online]. [cit. 2015-04-02]. Dostupné z: http://www.mineweb.com/news/gold/socgens-ultra-bearish-gold-and-silver-outlook/

Zdroj: WILLIAMS, Lawrence. UBS bullish again on gold, gold miners. In: [online]. [cit. 2015-04-02]. Dostupné z: http://www.mineweb.com/news/gold/ubs-bullish-again-on-gold-gold-miners/

Překlad: Jan Železník

POUČENÍ O RIZICÍCH
INFORMACE UVEDENÉ V TOMTO ČLÁNKU PŘEDSTAVUJÍ POUZE SUBJEKTIVNÍ NÁZOR AUTORA. NEJEDNÁ SE O FINANČNÍ PORADENSTVÍ NEBO INVESTIČNÍ DOPORUČENÍ. NENABÍZÍME ŽÁDNÉ ANALÝZY NEBO DOPORUČENÍ TÝKAJÍCÍ SE NÁKUPU INVESTIČNÍCH INSTRUMENTŮ NEBO MOŽNOSTÍ OBCHODOVAT NA FINANČNÍCH TRZÍCH. NENESEME ŽÁDNOU ODPOVĚDNOST ZA TO, CO ČTENÁŘ UČINÍ NA ZÁKLADĚ NÁZORŮ ZDE PUBLIKOVANÝCH. VÍCE O UŽÍVÁNÍ STRÁNEK ZDE.