Čínský zlatý vír

V únorovém „Markets at a Glance (MAAG)“ jsme ukázali, že pro všechny z roku 2013, byla poptávka z rozvíjejících se trhů zejména Číny velmi silná, dokonce převýšila světovou nabídku těžby o slušné množství. Ale tento extrémní tlak na fyzickém trhu se v cenách zlata neodrazil. Od té doby jsme prodiskutovali mnoho známek manipulace v obou trzích se zlatem jak v papírovém, tak fyzickém (tok ETF, indické intervence, LBMA Fixing - jmenujeme-li alespoň některé).

V tomto měsíci „Markets at a Glance“ prezentuje aktuální informace o dynamice poptávky v Číně, diskutuje o novém důkazu manipulace a zakončuje názorným příkladem o možnosti v akciích ve zlatě.

Nabídka a poptávka

I přesto, že rok je ještě mladý, byli jsme schopni shromáždit několik datových údajů z Číny, které jsou skutečně impozantní. Níže uvedená tabulka ukazuje čínský čistý dovoz zlata po dobu prvních dvou měsíců roku 2014.¹ V průměru každý měsíc v tomto roce dováží Čína asi 204 tun zlata oproti cca 143 tunám v roce loňském.²

Čínská data jsou převzata ze sčítání lidu a oddělení statistiky v Hongkongu. Švýcarská data jsou převzata ze švýcarské celní správy, která v roce 2014 začala vývozy zlata do určitých zemí hlásit.

Když tato čísla seřadíme v perspektivě za celý rok 2013, celkové dodávky z dolů s výjimkou Číny a Ruska jsou v průměru 192 tun měsíčně (viz 2. 2014 MAAG Podrobnosti o metodice).³ Čína v současné době v podstatě vysává (na měsíční bázi) všechnu světovou těžbu, plus dalších 10 tun navíc. Ale to je jen Čína; neoficiální důkazy z jiných zemí ukazují, že poptávka zůstává silná i v jiných rozvíjejících se trzích, kde centrální banky pokračují v přidávání do svých zlatých rezerv. Navíc - zatímco loňské ETF nezadržitelně přispělo k nabídce, letošní rok doposud viděl čistý příliv do zlatých prutů v burzovně obchodovaných fondech (ETFs).

Co nás okamžitě napadne je myšlenka: odkud všechno to zlato pochází? Jak jsme již v minulosti často uváděli, zlato bylo na rozvíjející se trhy dodáváno západními centrálními bankami po mnoho let. ⁴ Nedávné údaje tuto skutečnost potvrzují. Bližší pohled na data švýcarského importu a exportu ukazuje, že většina zlata dovážená z USA a Velké Británie je vyvážena do Číny a Hongkongu. Například v prvních dvou měsících roku 2014 vyváží Spojené království více než 233 tun zlata do Švýcarska; to je více než polovina čistého importu Číny ve stejném období (nezapomeňme, že Velká Británie neprodukuje žádné zlato). Podobně USA, jejíchž měsíční produkce zlata činí asi 19 tun, vyvezly v měsíci lednu 56 tun, z nichž většina šla buď do Švýcarska, nebo přímo do Hongkongu. ⁵ Takže odkud všechno zlato pochází? Je dodáváno ze západních centrálních bank, kterým už podle naší analýzy mnoho zlata nezbylo.

I když je ještě brzy, “Čínský zlatý vír“ se točí na plné obrátky a data v tomto roce naznačují, že poptávka zdaleka předčí dodávky.

Manipulace

Téma manipulace s cenou zlata si, zdá se, razí svou cestu k hlavnímu proudu. Regulátoři v Německu provedli první vyšetřovací vpád do manipulací se zlatem na London Bullion Market Association (LBMA) díky tamní fixací zlata.⁶ Teď slyšíme, že CME Group (která vlastní COMEX, kde se obchoduje zlatem papírově) byla žalována třemi obchodníky za údajný prodej informací o objednávkách HFTs  (High Frequency Trading) v předstihu před širším trhem.⁷

Současně našly akademické studie důkaz manipulace na trhu se zlatem a poradenství (Fideres) dokonce tvrdí, že „světové ceny zlata mohou být zmanipulovány o 50% v období mezi lednem 2010 a prosincem 2013“. ⁸

Podezření na manipulaci jsme měli již dlouho, ale nyní je nám jasné, že jak fyzické, tak papírové trhy drahých kovů jsou již nějakou dobu narušeny ve prospěch těch, kteří jsou přirozeně „short“ (tj. banky obchodující se zlatem a další obchodníci). S rostoucím množstvím kontroly ze strany veřejnosti, akademické obce, regulátorů a nyní i právníků by manipulátorům postupně měly nastat těžší časy v bránění, aby zlato dosáhlo své reálné hodnoty.

Příležitost

V roce 2014 přejí hvězdy výraznému přehodnocení ceny zlata. Podle našeho názoru, nejlepší způsob, jak se podílet na vrácení ceny zlata k její fundamentální hodnotě, je investovat do „Junior Gold Miners“. Níže uvedená tabulka ukazuje EPS odhadů na základě různých scénářů s cenou zlata a souvisejících cen cílů těchto akciových titulů za předpokladu, že poměr 10x cena-ku zisku, pro oba - hlavní (Barrick) a junior (Crocodile) miner.  Z tabulky je zřejmé, že "junior gold miners" mají z ceny zlata mnohem větší prospěch.

Předpověď pro rok 2014.

V souhrnu lze konstatovat, že vítr vane ve prospěch zlata: "Čínský zlatý vír" nepopíratelně tlačí na fyzický trh, přičemž při zaměření se na cenovou manipulaci je pro cenové manipulátory čím dál složitější s cenami operovat. Zrušení této neobvyklé, ale vysvětlitelné dysfunkce trhu může vychytralým investorům poskytnout návratnost až stoprocentní.

Nezmeškejte tuto zlatou příležitost!

Eric Sprott

Reference

1. Jako vedlejší poznámku využíváme této příležitosti, abychom znovu zdůraznili, že jelikož Čína nevyváží svou produkci zlata, je rozumné předpokládat, že čisté dovozy do Číny jsou dobrým ukazatelem poptávky.
2. Švýcarský vývoz přímo do Číny pro rok 2013 není k dispozici, jelikož švýcarská celní správa začala vykazovat zvláštní obchodní údaje pro jednotlivé země až v roce 2014.
3. http://www.sprott.com/markets-at-a-glance/don’t-miss-this-golden-opportunity!/
4. Prohlédněte si sérii „Markets at a Glance“ „Zbylo centrálním bankám západu ještě nějaké zlato???“
5. US údaje jsou převzaty z měsíčních průmyslových průzkumů USGS; 02. 2014 data nejsou zatím k dispozici.
6. Idem
7. http://www.bloomberg.com/news/2014-04-13/cme-gave-high-frequency-traders-peek-at-market-lawsuit-claims.html
8. http://www.reuters.com/article/2014/04/14/us-cme-highfrequencytrading-lawsuit-idUSBREA3D16Z20140414
9. http://www.bloomberg.com/news/2014-02-28/gold-fix-study-shows-signs-of-decade-of-bank-manipulation.html
10. http://www.zerohedge.com/news/2014-02-25/here-fts-gold-price-manipulation-article-was-removed