Zlato v minulém týdnu prodávaly hlavně „weak hands“, býci si tak nemohli přát nic lepšího

... nárůst ceny a ne na další propad. U stříbra struktura ještě není tak daleko jako u zlata, avšak cenové dno je velmi blízko“.

Co znamená COT, COMEX, LONG a SHORT?

Pro lepší orientaci v následujícím textu nejprve znovu objasníme členění COT a následně rozdělení nejdůležitější skupiny COT – tj. commercials.

Strukturu COT tvoří 3 hlavní kategorie:

1. Commercials (banky, producenti) – commercials jsou obchodní banky, které obchodují na burze buďto na vlastní účet a na účet klientů za účelem vlastní spekulace, nebo zastupují producenta, který skrze ně prodává své zboží – v konkrétním případě rafinér. Aktuálně se jedná o cca 40 bank.
2. Large speculators (investiční a technické fondy) – jsou to fondy nejrůznějšího typu, obchodují za účelem spekulace a dosažení zisku, tyto fondy zpravidla obchodují pouze technicky a téměř nikdy nepožadují či nedodávají fyzickou komoditu, jedná se z velké části o papírové obchody.
3. Small speculators, non – reporting traders (drobní investoři) - obchodující také za účelem spekulace, někteří mohou požadovat i fyzické dodání komodity.

Vzhledem k tomu, že commercials jsou většinou na správné straně trhu, sledujeme především změnu stavu jejich pozic na významných cenových úrovních. Členění commercials je následující:

1. „velká 4“ (skupina 4 největších obchodních bank)
2. „velká 5 – 8“ (druhá skupina 4 velkých obchodních bank)
3. Raptors (zbylé menší obchodní banky).

Pokud vstupujete na burze COMEX do pozice, můžete otevřít buď LONG pozici (spekulujete na vzestup, kupujete termínový kontrakt) nebo SHORT pozici (spekulujete na pokles, prodáváte termínový kontrakt). Znamená to, že v jeden daný moment se otevírají vždy 2 pozice současně, long i short. Na burze COMEX se obchodují termínové kontrakty (futures contracts) a to znamená, že vypořádání těchto obchodů nastává v budoucnu (podle měsíce dodání). Tento typ kontraktů vám umožňuje komoditu na burze prodávat, i když ji přímo nevlastníte. 1 kontrakt na zlato obsahuje 100 uncí zlata. 1 kontrakt na stříbro obsahuje 5.000 uncí stříbra.

Zlato

Aktuální celkový počet otevřených pozic (open interest - OI) je nyní na trhu se zlatem na burze COMEX 446.800 kontraktů (přibližně 1.390 tun zlata). Máme zde tedy 446.800 LONG kontraktů a 446.800 SHORT kontraktů. Tyto kontrakty jsou rozděleny mezi uváděné 3 kategorie COT. Od tohoto stavu musíme odečíst spreadové obchody (17 %), abychom zjistili celkový čistý OI, který je přibližně 371.000 kontraktů.

Aktuální struktura COT

K datu do 19.2.2013 (včetně) došlo k dalšímu výraznému poklesu SHORT pozic commercials. Celkem se jednalo o 28.600 kontraktů a celkový stav SHORT pozic commercials je nyní 132.100 kontraktů. Toto je nejnižší stav SHORT pozic commercials od května 2012. V grafu zjistíme, kde se tehdy nacházela cena a jakým směrem se poté vydala.

Z toho počtu uzavřela „velká 4“ přibližně 10.000 kontraktů, „velká 5-8“ uzavřela zhruba 1.000 kontraktů a Raptors téměř 17.500 kontraktů. Raptors se dostaly touto velkou redukcí short pozic do stavu, kdy drží naopak čistých 12.400 LONG kontraktů.

Skupina 8 největší bank drží aktuálně 39 % všech SHORT kontraktů ve zlatě na burze COMEX. Toto množství odpovídá přibližně 63 dnům světové produkce zlata za rok.

Redukce short kontraktů bude ze strany commercials pravděpodobně pokračovat, jelikož středeční (největší) a čtvrteční propad není v tomto reportu ještě zahrnut.

Graf: Počet dnů světové produkce jednotlivých komodit k pokrytí short kontraktů.

Kdo prodával?

Naopak na straně prodejců byly minulý týden technické fondy (large speculators) a drobní investoři (small speculators, non-reporting traders) - "weak hands". Právě tuto skutečnost chceme nyní lépe objasnit. Tyto technické fondy a drobní investoři byli doslova „vlákáni“ do trhu na stranu SHORT skrze velmi negativní sentiment na trhu.

Avšak podle Teda Butlera se jedná o „nejslabší SHORT prodejce vůbec a býci ve zlatě by si nemohli přát aktuálně nic lepšího. Pokud jsou technické fondy na LONG straně, téměř nikdy nepožadují fyzické dodání komodity. Pokud jsou naopak na SHORT straně (jako nyní většina z nich), nejsou téměř schopny dodat tuto komoditu ve fyzické podobě. Také se nedomnívám, že by fyzické dodání komodity bylo v obchodním plánu technických fondů. Naopak pokud drží commercials větší množství SHORT kontraktů, je zde možnost fyzického dodání, jelikož commercials drží určité zásoby fyzického zlata, nebo se hedgeují (jistí) u ETF fondů.

Technické fondy mají pouze jednu možnost, pokud jde cena proti nim – tj. uzavřít (koupit zpět) svůj SHORT kontrakt. Otázkou jen zůstává, při jaké ceně tento kontrakt uzavřít? A jelikož SHORT pozice v sobě zahrnuje možnost neomezené ztráty, jsou tyto pozice ze strany technických fondů a spekulantů na pokles uzavírány velmi agresivně, pokud cena začne růst, často tzv. za „market“. Ze všech možných druhů nákupních příkazů je příkaz k uzavření short pozice (short covering) ten nejagresivnější“. (Pokud jste v short pozici, může být za určitých okolností vaše ztráta neomezená, jelikož podkladové aktivum nemá horní hranici, kam až by mohla cena vyrůst. Naopak jste-li v long pozici, vaše ztráta je maximální tehdy, pokud se podkladové aktivum stane bezcenným, má nulovou hodnotu.)

Stříbro

Aktuální celkový OI u stříbra je 155.353 kontraktů. 1/3 trhu tvoří spreadové obchody. Čistý OI je tedy 102.722 kontraktů.

Aktuální struktura COT

K datu do 19.2.2013 (včetně) došlo také k výraznému poklesu SHORT pozic commercials. Celkem se jednalo o 8.800 kontraktů, což byl největší týdenní pokles od března 2012. Celkový stav SHORT pozic commercials je nyní 38.000 kontraktů.

Z toho „Velká 4“ (JP Morgan) snížila pozice o 4700 kontraktů a aktuálně drží 28.500 SHORT kontraktů. Počet kontraktů JP Morgan je ještě vzdálen svému minimu z léta 2012, a proto by mohly ceny stříbra ještě klesnout nebo udělat alespoň dvojité či trojité dno.

Raptors snížily SHORT pozice o 4000 kontraktů. Touto redukcí drží Raptors 19.300 čistých LONG kontraktů, a to je největší stav čistých LONG kontraktů od června 2012, kdy cena stříbra naopak začala prudce růst.

Závěr

Pokud ceny nebudou ze současných hodnot znovu klesat (alespoň pod 1550 USD / unce), bude většina „shortařů“ ve velmi složité a psychicky nátlakové situaci. Ceny se mohou velice rychle narovnat během uzavíraní jejich pozic a vrátit se k 200dennímu průměru, který doposud sloužil jako podpora v dlouhodobě rostoucím trendu.

JAN ŽELEZNÍK
hlavní analytik společnosti ZLATÉ REZERVY

ZDROJ: butlerresearch, caseyresearch

REFERENCE: "weak hands" - jsou především drobní investoři a technické fondy, kteří nemají záměr odebírat či dodávat komoditu fyzicky. Pokud jde cena proti směru jejich spekulace, často uzavírají svoji pozici na "stoplossu".