Zlato se drží v blízkosti psychologické ceny 1.200 USD za unci (týdenní zpráva o situaci na trhu zlata a stříbra - 2. týden 2017)

Aktuální vývoj

Hlavním tématem této týdenní zprávy je poslední report COT a současně rozbor stavu zásob stříbra banky JP Morgan. Nejprve však k aktuálnímu stavu primárních cyklů na obou trzích.

Pokračující růst ceny zlata a stříbra v minulém týdnu udržuje při životě variantu, že v polovině prosince mohlo nastat na trhu se zlatem dno primárního cyklu (na stříbře nastalo dno o týden později) a dokonce i roční cenové dno (11 – 14měsíčního cyklu).

Avšak stále nelze vyloučit, že se zatím jednalo o dno v polovině starého primárního cyklu, který začal 7.10.2016, a že současný růst zlata byl pouze korekcí ceny v rámci tohoto medvědího primárního cyklu. Pokud by byla platná druhá varianta, pak zlato zamíří v nadcházejících týdnech ještě jednou dolů, a to pod cenu 1.124 USD z 15.12.2016.

Z technického pohledu pokračuje na denním grafu krátkodobá překoupenost zlata (SSTO je nad 80 %), a proto i kdyby trh byl v novém primárním cyklu, může nastat určitá korekce ceny. To je však jediný technický negativní argument pro možný pokles. Pokud se na trh podíváme v širším kontextu (z pohledu týdenních grafů), pak vidíme jak u zlata, tak i u stříbra, že je indikátor SSTO naopak v přeprodané oblasti a že především trh se zlatem byl zahnán při říjnovém a listopadovém poklesu velmi hluboko pod svůj 50denní a 200denní průměr.

Denní graf ceny zlata a jednotlivé primární cykly, 5/2016 - 1/2017

Týdenní graf ceny zlata a 3letý medvědí kanál, 4/2013 - 1/2017

Denní graf ceny zlata a jeho klouzavé průměry, 1/2016 - 1/2017

Trh se zlatem se již mezitím vrátil nad 50denní průměr a podařilo se mu v minulém týdnu nad ním zavřít. Trh se stříbrem se zatím pod tímto průměrem stále nachází. Zlato je tedy buď v 15. týdnu starého primárního cyklu, nebo v 5. týdnu primárního cyklu nového. Trh se stříbrem je ve stejné situaci, avšak s tím rozdílem, že případný nový primární cyklus nastal o týden později a stříbro by tak bylo v jeho 4. týdnu.

COT - Commitments of Traders (struktura otevřených pozic na burze COMEX)

Detailní vysvětlení principů a pravidel Commitment of Traders (COT) naleznete zde.

V reportovaném týdnu od 4. do 10. ledna 2017 cena zlata vyrostla o cca 20 USD, a proto se počítalo s nárůstem „net SHORT“ pozic komerčních obchodníků. Bylo ale překvapující, že vzhledem k vyšším objemům obchodů v uvedeném období a nárůstu ceny vzrostly tyto pozice jen o 8.204 kontraktů na celkový počet 125.800. Současně se jednalo o první zvýšení „net SHORT“ pozic commercials od prezidentských voleb v USA (8. listopadu). Tento nízký nárůst net SHORT pozic commercials je poměrně pozitivní, avšak obávám se, že příští report COT již nebude tak ideální, jelikož po úterní uzávěrce dat cena zlata dále rostla a objemy obchodů byly opravdu značné.

Na straně kupujících byli obchodníci z Managed Money (MM), kteří koupili celkem 19.212 kontraktů, z čehož bylo 7.777 ve formě nových LONG pozic a 11.345 ve formě zpětného odkupu jejich SHORT pozic. Jak můžete vidět, MM tentokrát koupili více než dvojnásobné množství, které commercials prodali. Rozdíl jde na vrub obchodníkům z kategorie Other Reportables, kteří prodali celkem 6.190 kontraktů a také obchodníků Non-reportables, kteří prodali 4.728 kontraktů.

Detailní COT tabulka jednotlivých pozic na trhu se zlatem k datu 10.1.2017

Na trhu se stříbrem vzrostly „net SHORT“ pozice komerčních obchodníků (commercials) o 3.100 kontraktů na celkový počet 78.900. Na rozdíl od trhu se zlatem, na kterém se od prezidentských voleb „net SHORT“ pozice značně snížily, zůstávají na trhu se stříbrem téměř neměnné, a to i přes skutečnost, že cena stříbra klesla od počátku listopadu o 3 USD. Výše „net SHORT“ pozic commercials se pohybuje v posledních 8 týdnech v rozpětí 74.000 – 82.000 kontraktů.

Z historického pohledu je výše těchto pozic medvědí, avšak v minulých týdenních zprávách jsem několikrát vysvětloval nový pohled experta na COT Theodora Butlera, který tvrdí, že na trhu se stříbrem došlo k určité vnitřní změně struktury a že tyto vysoké „net SHORT“ pozice již nejsou zdaleka tolik medvědí jako v minulosti.

Banka JP Morgan navýšila oficiální zásoby stříbra již na 86,6 mil. uncí

Největší americká banka (JP Morgan) a jedna z největších finančních institucí na světě masivně a agresivně navyšuje zásoby fyzického stříbra. Theodore Butler se domnívá, že z dlouhodobé perspektivy je toto jedna z nejlepších zpráv pro budoucí vývoj ceny stříbra.

JP Morgan nedržela v roce 2011 ve svém skladu na COMEXu jedinou unci stříbra. V roce 2012 a 2013 naakumulovala zhruba polovinu aktuálních zásob a v druhé polovině roku 2015 a v roce 2016 zbytek.

V současnosti drží banka JP Morgan 86,6 mil. uncí, což je téměř polovina veškerého stříbra na COMEXu (stav zásob k 13.1.2017 je 180,81 mil. uncí).

Růst zásob stříbra banky JP Morgan	Celkové zásoby stříbra na COMEXu

Butlerresearch odhaduje podle Bank Participation Report (měsíční zpráva, ve které uveřejňují banky své pozice), že JP Morgan také drží 17.000 SHORT kontraktů stříbra, což je 85 mil. uncí (jeden kontrakt stříbra na COMEXu obsahuje 5.000 uncí stříbra). Toto množství tedy odpovídá oficiální zásobě fyzického kovu, který banka drží. Proto se můžeme setkat s názorem, že SHORT pozice banky JP Morgan jsou v podstatě hedgeové (zajišťovací) pozice na fyzický kov. Nenechejme se ale zmást, neboť banka JP Morgan nejprve držela velké SHORT pozice ve formě derivátových kontraktů (v minulosti i přes 30.000), a teprve následně začala kupovat fyzický kov. Skutečné hedgeové pozice jsou takové, kdy nejprve vlastníte fyzický kov a až poté začnete otevírat SHORT pozice kvůli zajištění kurzového rizika.

Závěr

Oba kovy zastavily prudký propad ceny v posledním čtvrtletí loňského roku, avšak stále není jisté, zda ještě jeden pokles nepřijde. V minulé týdenní zprávě jsem uváděl, že klíčem k ukončení poklesu ceny vzácných kovů je vývoj amerického dolaru (US Dollar Indexu). Ten ještě nedal jasný signál, zda již vyvrcholil svůj růst a utvořil tak nejvyšší cenu v rámci 16letého cyklu. Časové okno pro tento vrchol zůstává stále otevřené, a to až do července 2017.

Také ostatní významné světové měny (euro, britská libra, švýcarský frank) by naopak měly dosáhnout několikaletých minim a poté se odrazit k růstu. V současnosti jsou ale na trhu indicie, že může přijít ještě jedno kolo růstu US Dollar Indexu, což by vytvořilo tlak na ostatní měny a vzácné kovy. Tento růst by mohl vyvrcholit v březnu 2017, kdy se koná další významné zasedání Americké centrální banky FED (15.3.2017), na kterém se bude opět rozhodovat o dalším zvýšení úrokových sazeb.

V tomto týdnu budeme z ekonomických událostí sledovat především čtvrteční zasedání Evropské centrální banky.

POUČENÍ O RIZICÍCH
INFORMACE UVEDENÉ V TOMTO ČLÁNKU PŘEDSTAVUJÍ POUZE SUBJEKTIVNÍ NÁZOR AUTORA. NEJEDNÁ SE O FINANČNÍ PORADENSTVÍ NEBO INVESTIČNÍ DOPORUČENÍ. NENABÍZÍME ŽÁDNÉ ANALÝZY NEBO DOPORUČENÍ TÝKAJÍCÍ SE NÁKUPU INVESTIČNÍCH INSTRUMENTŮ NEBO MOŽNOSTÍ OBCHODOVAT NA FINANČNÍCH TRZÍCH. NENESEME ŽÁDNOU ODPOVĚDNOST ZA TO, CO ČTENÁŘ UČINÍ NA ZÁKLADĚ NÁZORŮ ZDE PUBLIKOVANÝCH. VÍCE O UŽÍVÁNÍ STRÁNEK ZDE.