Týdenní zpráva o situaci na trhu zlata a stříbra (37. a 38. týden 2014) - stříbro je nejlevnější za poslední 4 roky

Aktuální vývoj - technická analýza a fundamentální analýza

Minulý pátek nastal velký pokles ceny stříbra, jehož cena se dostala na nejnižší hodnotu za poslední 4 roky. Stříbro prorazilo 15měsíční cenové dno. Pokud byste se snažili přijít na to, co stálo za tímto poklesem, zřejmě byste nic nevypátrali. Na fyzickém trhu nedošlo k žádné velké změně v poptávce / nabídce a také nenastala žádná významná světová událost, která by snad měla cenu stříbra takto dramaticky ovlivnit. Co tedy stojí za tímto poklesem obou kovů v posledních dnech resp. týdnech?

Existuje jisté tržní klišé, které není tak úplně pravdivé. A sice, že „cena klesla proto, že bylo v trhu více prodávajících než kupujících“. Avšak každá obchodní transakce zahrnuje jak prodávajícího tak i kupujícího, jinak by nemohlo k této transakci dojít. Ano, je pravda, že v jistý moment může být na trhu více prodávajících než kupujících, ale počet transakcí se musí na konci příslušného dne vždy rovnat, i když je počet účastníků nerovnoměrný. Koneckonců - pokud by byl v trhu jeden velký prodejce s velkým množstvím příkazů, dalších dodatečných prodejců by nebylo potřeba k tomu, aby cena klesla.

Z tohoto úhlu pohledu můžeme konstatovat, že na trhu není nikdy více prodaných transakcí než koupených. Avšak mohly bychom říci, že prodejci byli více agresivní než kupující, a proto cena klesla. Stejný moment nastává, když cena roste – tehdy jsou kupující více agresivní než prodávající. Tuto situaci můžeme definovat jako sentiment na trhu.

Fyzický trh tedy zdaleka neovlivňuje současnou cenu obou kovů, ale je to počet a množství transakcí, které jsou denně zobchodovány během hlavních obchodních hodin na burze COMEX a následně na elektronické platformě GLOBEX. V pátek bylo na trhu se stříbrem zobchodováno celkem 65.000 kontraktů, což je ekvivalent 325 mil. uncí stříbra. Mnoho z těchto kontraktů je zobchodováno jen v rámci sekund, kdy jednotlivé transakce jsou otevřeny a vzápětí ihned uzavřeny. Proto nedošlo ke změně ve struktuře pozic o 65.000 kontraktů, ale přibližně o 4.000 – 5.000 kontraktů, které změnily své majitele. To se rovná počtu 20 – 25 mil. uncí stříbra, neboli více než 10 dnům světové produkce stříbra.

Je však téměř nemožné, aby 25 mil. uncí fyzického stříbra změnilo své majitele během jednoho dne, jelikož existuje jen několik subjektů (pokud vůbec), které takové množství stříbra vlastní pro možné spekulační účely. Mezi tyto subjekty patří především investiční fondy a ETF fondy. V ETF fondu SLV (což je fond s největší zásobou fyzického stříbra na světě) bylo v pátek zobchodováno celkem 21 mil. uncí. A ikdyž toto množství bylo nejvyšší za poslední 3 měsíce, množství zobchodovaných kontraktů na COMEXu bylo 15násobně vyšší. Který z trhů má tedy nejvyšší vliv na cenu? Mimochodem páteční množství zobchodovaných kontraktů na COMEXu se rovná takovému množství fyzického stříbra, které bylo naakumulováno do fondu SLV během posledních 8 let. Obchodování na COMEXu mezi commercials a technickými fondy tedy nemá absolutně nic do činění s obchodováním s fyzickým stříbrem, kromě jedné důležité výjimky – obchodování na COMEXu diktuje cenu fyzického stříbra, jelikož toto obchodování probíhá v tak velikých objemech.

Jaký je tedy výhled pro následující dny či týdny? Pokud budou technické fondy ochotny dále prodávat, cena může ještě nějakou dobu klesat. Avšak i technické fondy mají své limity a po pátečním poklesu ceny dosahují jejich hrubé prodejní pozice téměř stejného počtu kontraktů jako v červnu, než nastala cenová rally na zlatě i stříbře. Čisté prodejní pozice commercials zatím nejsou na tak nízkých úrovních jako v červnu, avšak již v poslední týdenní zprávě jsme zmiňovali, že commercials nemusí tohoto nízkého počtu prodejních kontraktů dosáhnout. Není to tedy aktuální cena, která určí cenové dno, ale především maximální počet hrubých prodejních pozic technických fondů v kategorii non-commercials.

Cenový vývoj zlata od začátku roku

Cenový vývoj stříbra za poslední 4 roky

COT – Commitment of Traders (struktura otevřených pozic na burze COMEX)

V posledních 2 reportovaných týdnech (do 16. 9. 2014) klesly čisté prodejní pozice commercials na trhu se zlatem o 27.300 kontraktů na celkový počet 76.200 kontraktů, což je nejnižší stav od 10. června, kdy nastala 100bodová rally. Koncentrované prodejní pozice „Velké 4“ a „Velké 8“ jsou nyní na nejnižší úrovni od května 2013 a po pátečním poklesu možná na nejnižší úrovni za několik posledních let. Podle Butlerresearch můžeme očekávat v brzké době pozitivní cenový vývoj, jelikož historie dokazuje, že k němu došlo vždy, když „největší“ obchodníci na COMEXu drželi historicky nízký počet prodejních pozic.

Na druhé straně technické fondy nyní drží 73.000 kontraktů hrubých prodejních pozic a dosáhly tak stejného rekordu jako v červnu, než nastala cenová rally. Jelikož ceny klesaly po uzávěrce dat i ve středu, čtvrtek a pátek, mohou tyto fondy již dokonce držet stejné historické množství jako 24.12.2013, které dosahovalo 83.000 kontraktů.

V posledních 2 reportovaných týdnech (do 16. 9. 2014) klesly čisté prodejní pozice commercials na trhu se stříbrem o 8.700 kontraktů na celkový počet 23.600 kontraktů, což je nejnižší stav od 17.6.2014. „Velká 4“ a „Velká 8“ drží téměř nejnižší počet prodejních pozic v letošním roce. Tyto pozice však nejsou na tak nízkých úrovních jako u zlata, které jsou skutečně nejnižší za několik posledních let.

Kategorie non-commercials drží naopak 42.200 kontraktů hrubých prodejních pozic a je tedy velmi blízko svého rekordu z června, což je poměrně pozitivní znamení. Navíc v pátek mohlo být prodáno z jejich strany dalších 5 – 6.000 kontraktů, což by naznačovalo, že dosáhly historického limitu.

Detailní vysvětlení principů a pravidel Commitment of Traders (COT) naleznete zde.

Závěr

Nyní nezbývá nic jiného než vyčkat, jak bude tato „hra“ mezi commercials a technickými fondy vyřešena. Pokud začnou technické fondy uzavírat své prodejní pozice, nastane „short covering rally“. Otázkou je, zda budou commercials ihned opět agresivně prodávat jako v červenci, nebo zda se bude situace odvíjet tentokrát odlišně a nechají ceny vyrůst více.

Jan Železník

hlavní analytik společnosti ZLATÉ REZERVY

Zdroj: butlerresearch, caseyresearch

POUČENÍ O RIZICÍCH
INFORMACE UVEDENÉ V TOMTO ČLÁNKU PŘEDSTAVUJÍ POUZE SUBJEKTIVNÍ NÁZOR AUTORA. NEJEDNÁ SE O FINANČNÍ PORADENSTVÍ NEBO INVESTIČNÍ DOPORUČENÍ. NENABÍZÍME ŽÁDNÉ ANALÝZY NEBO DOPORUČENÍ TÝKAJÍCÍ SE NÁKUPU INVESTIČNÍCH INSTRUMENTŮ NEBO MOŽNOSTÍ OBCHODOVAT NA FINANČNÍCH TRZÍCH. NENESEME ŽÁDNOU ODPOVĚDNOST ZA TO, CO ČTENÁŘ UČINÍ NA ZÁKLADĚ NÁZORŮ ZDE PUBLIKOVANÝCH. VÍCE O UŽÍVÁNÍ STRÁNEK ZDE.