Týdenní přehled stavu otevřených pozic na burze COMEX (29. týden 2013)

2010 vs 2013

V září 2010 se cena zlata pohybovala okolo hodnoty 1250 USD a v následujícím roce vyrostla až na hodnotu 1900 USD, což znamenalo nárůst ceny o 50 %. Stříbro se nacházelo na hodnotě 19 USD a následně během třičtvrtě roku vyrostlo až na úroveň 49 USD (zhodnocení o více než 150 %). V současnosti se může jevit, že maximální ceny, kterých bylo tehdy dosaženo, jsou v nedohlednu. Avšak okolnosti, které panovaly na trhu v té době, jsou zcela odlišné od těch současných. A o jakých okolnostech mluvíme?

V roce 2010, když byla cena stříbra 19 USD, se stříbro nenacházelo pod těžebními náklady mnohých světových těžařů jako nyní. Od roku 2010 se náklady na těžbu stříbra značně zvedly. Jednalo se především o energie, mzdové náklady, různé regulační poplatky a poplatky na ochranu životního prostředí a současně se projevil i pokles výtěžnosti ze stříbrné rudy.

Dalším velkým rozdílem mezi současnou a tehdejší situací je struktura trhu na COMEXu.  Ještě nedávno bychom si jen stěží dokázali představit, že při stejných cenách může být zcela odlišná struktura pozic. Tehdy vrcholily čisté SHORT pozice na zlatě v kategorii commercials na počtu 300.000 kontraktů a postupně klesaly pod 200.000, když cena dosáhla svého historického vrcholu na úrovni 1900 USD. Dnes jsou čisté SHORT pozice commercials na úrovni pouze 25.000 kontraktů. Na trhu stříbra dosahovaly SHORT pozice commercials 65.000 kontraktů a v dubnu 2011 při dosažení vrcholu 49 USD klesly k počtu 45.000. Nyní dosahují SHORT pozice commercials 11.000 kontraktů. Aktuální úroveň čistých SHORT pozic commercials je jednou z nejnižších v historii.

Tyto 2 základní atributy – zvážení těžebních nákladů a zcela rozdílná struktura pozic na COMEXu – nám nabízí poměrně rozdílnou výchozí situaci než tehdy. Neznamená to, že se ceny budou pohybovat jen strmě vzhůru, avšak bylo by chybné nezvážit tyto odlišné okolnosti, i když jsou ceny na stejných úrovních.

Zlato

Aktuální struktura otevřených pozic (COT)

Aktuální změny ve struktuře pozic se projevily dle očekávání. Commercials nepatrně zvýšily své čisté SHORT pozice, jelikož trh přece jen vyrostl o 100 USD od své prozatím nejnižší dosažené ceny 1180 USD. Avšak toto navýšení SHORT pozic je třeba brát s jistou rezervou, jelikož se stále nacházíme na jednom z nejnižších historických stavů těchto pozic.

K datu 16.7.2013 (včetně) zvýšily commercials své čisté SHORT pozice o 5.600 kontraktů a celkový stav těchto pozic nyní dosahuje 24.600 kontraktů a to je kromě předchozích 2 reportů nejnižší stav těchto pozic za poslední dekádu.

V rámci skupin „Velká 4“ zvýšila SHORT pozice o 6500 kontraktů, „Velká 5-8“ snížila SHORT pozice o 4.000 kontraktů a Raptors (menší obchodní banky včetně JP Morgan) uzavřely 3.000 LONG kontraktů a aktuálně drží 131.700 LONG kontraktů.

Kdykoliv se v reportech zmiňujeme o skupinách „Velká 4“ či „Velká 5-8“, máme na mysli  největší obchodníky na SHORT straně. V minulosti se tradičně objevovali obchodníci s koncentrovaným (velkým) množstvím pozic pouze na SHORT straně.  Avšak s tím, jak významně klesly ceny obou komodit, vznikla zároveň „Velká 4“ i na LONG straně. Na trhu zlata drží aktuálně 4 největší obchodníci na LONG straně více pozic než 4 největší obchodníci na SHORT straně a taková situace nastává velmi ojediněle.

„Velká 4“ na SHORT straně drží největší short pozice od ledna 2013, což je poměrně kuriózní, vzhledem k tomu, že celkové čisté SHORT pozice commercials tak významně klesly. To naznačuje, že ve skupině „Velká 4“ na SHORT straně se objevily jeden či dva subjekty z kategorie non-commercials a to je zvláštnost, která nebyla dříve k vidění. Nyní také víme, že banka JP Morgan není již součástí „Velké 4“ na SHORT straně, jelikož podle BPR (Bank Participation Report) drží přibližně 75.000 čistých LONG kontraktů.

Ne příliš příjemným překvapením byla skutečnost, že technické fondy uzavřely 17.000 SHORT kontraktů. Již několikrát jsme se zmiňovali, že tyto fondy budou jednoho dne své SHORT pozice uzavírat a že tato skutečnost povede k nárůstu ceny. Tato situace tedy pomalu nastává, avšak možná bychom očekávali vyšší nárůst ceny, než jaké bylo doposud dosaženo. I když při dokončování tohoto reportu dosahuje cena již 1327 USD, což je o 147 USD výše než bylo cenové minimum na konci června.

Stříbro

Aktuální struktura otevřených pozic (COT)

K datu 16.7.2013 (včetně) zvýšily commercials své čisté SHORT pozice o 4.400 kontraktů a celkový stav těchto pozic nyní dosahuje 11.300 kontraktů. To je nejvyšší stav těchto pozic za posledních 8 týdnů, avšak stále na velmi nízkých úrovních z historické perspektivy.

„Velká 4“ zvýšila SHORT pozice o 1.700 kontraktů a Raptors (menší obchodní banky) uzavřely přibližně 2.300 svých LONG pozic a celkový stav jejich LONG pozic nyní dosahuje 39.800 kontraktů. „Velká 5-8“ zvýšila SHORT pozice o 400 kontraktů. Banka JP Morgan drží přibližně 12.000 – 15.000 SHORT pozic. Tato banka tedy není zajisté na LONG straně trhu jako u zlata. Proto vyvstává otázka, kdo je velkým obchodníkem na LONG straně u stříbra ve skupině „Velká 4“. Pravděpodobně je to někdo, kdo velmi dobře rozumí skutečné dynamice trhu se stříbrem.

Vládne banka JP Morgan trhu se zlatem, stříbrem, mědí, ropou či elektřinou?

V našich reportech se často zmiňujeme o bance JP Morgan. Je to z toho důvodu, že tato banka je skutečným dominantním hráčem na trhu zlata a stříbra. Proto se domníváme, že kroky které tato banka provádí, mají značný vliv na cenu obou komodit. Této bance se v letošním roce podařilo především zbavit se veškerých čistých SHORT pozic a naopak získat ohromné množství LONG pozic na trhu zlata. Na trhu stříbra je stále v SHORT pozicích, ale jejich stav razantně snížila.

V minulém týdnu se objevila tato banka opět v hlavních médiích v souvislosti s manipulací trhu s elektřinou v Kalifornii a Michiganu. Částka, kterou by měla banka zaplatit, byla vyčíslena na 500mil. USD, což je rekordní pokuta, jakou kdy regulační energetický úřad udělil (Federal Energy Regulatory Commission). Více podrobností zde.

Dalším velmi významným článkem minulého týdne byla zpráva uveřejněná na Reuters, že FED zvažuje, zda opět obnoví povolení pro obchodní banky, které jim umožňuje obchodovat a skladovat fyzické komodity jako zlato a ropu (jedná se především o banky Morgan Stanley, Goldman Sachs či JP Morgan). A to může být také jedním z důvodů, proč banka JP Morgan opustila pozici "manipulátora" trhu (nepřiměřené množství SHORT pozic) a naopak nachystala své pozice takovým způsobem, jako by sama očekávala značný nárůst ceny jako nikdy před tím.

JAN ŽELEZNÍK
hlavní analytik společnosti ZLATÉ REZERVY

Zdroj: butlerresearch

Detailni popis struktury COT, kterou tvoří 3 hlavní kategorie:

1. Commercials (banky, producenti) – commercials jsou obchodní banky, které obchodují na burze buďto na vlastní účet a na účet klientů za účelem vlastní spekulace, nebo zastupují producenta, který skrze ně prodává své zboží – v konkrétním případě rafinér. Aktuálně se jedná o cca 40 bank.
2. Non - commercials /Large speculators/ (investiční a technické fondy) – jsou to fondy nejrůznějšího typu, obchodují za účelem spekulace a dosažení zisku, tyto fondy zpravidla obchodují pouze technicky a téměř nikdy nepožadují či nedodávají fyzickou komoditu, jedná se z velké části o papírové obchody.
3. Non – reporting traders /Small speculators/ (drobní investoři) - obchodující také za účelem spekulace, někteří mohou požadovat i fyzické dodání komodity.

Vzhledem k tomu, že commercials jsou většinou na správné straně trhu, sledujeme především změnu stavu jejich pozic na významných cenových úrovních. Členění commercials je následující:

1. „velká 4“ (skupina 4 největších obchodních bank či obchodníků)
2. „velká 5 – 8“ (druhá skupina 4 velkých obchodních bank či obchodníků)
3. Raptors (zbylé menší obchodní banky).

Pokud vstupujete na burze COMEX do pozice, můžete otevřít buď LONG pozici (spekulujete na vzestup, kupujete termínový kontrakt) nebo SHORT pozici (spekulujete na pokles, prodáváte termínový kontrakt). Znamená to, že v jeden daný moment se otevírají vždy 2 pozice současně, long i short. Na burze COMEX se obchodují termínové kontrakty (futures contracts) a to znamená, že vypořádání těchto obchodů nastává v budoucnu (podle měsíce dodání). Tento typ kontraktů vám umožňuje komoditu na burze prodávat, i když ji přímo nevlastníte. 1 kontrakt na zlato obsahuje 100 uncí zlata. 1 kontrakt na stříbro obsahuje 5.000 uncí stříbra.