Týdenní přehled stavu otevřených pozic na burze COMEX (25. týden 2013)

Mediální masáž

Než přejdeme k samotné struktuře pozic, pojďme si nejprve připomenout, co se psalo v hlavních médiích od začátku roku.

V lednu 2013 vyšlo několik zpráv – převážně od bank – abychom se připravili na brutální propad ceny zlata. Jako důvod bylo uvedeno postupné zvyšování úrokových sazeb ze strany centrálních bank. Souhlasíme s tím, že to je jedno z největších nebezpečí pro pokles ceny zlata. Tuto informaci jsme také několikrát zveřejňovali v našich či převzatých analýzách (viz zpráva o zlatě od Erste Group Research). Úrokové sazby se však nezvedly, naopak zde máme nadále záporné úrokové sazby a vyhlídky na zvednutí sazeb kvůli obřím dluhům států jsou téměř nereálné. Přesto ceny obou kovů klesly.

V dubnu se objevily zprávy o prodeji zlatých rezerv některých států (Kypr, Španělsko, Portugalsko), z jejichž prodeje by se splácely půjčky těchto zemí. Dalo by se říci, že ihned poté bylo zřejmé, že k něčemu takovému nemůže dojít (viz článek Současný medvědí sentiment na trhu zlata a stříbra je postaven na chatrných základech). Následně se potvrdilo, že ani Kypr na chvíli neuvažoval o prodeji svých zlatých rezerv, a přesto ceny obou kovů klesly.

Během posledního měsíce se vehementně spekulovalo o tom, že FED omezí a následně v roce 2014 ukončí odkup státních dluhopisů v hodnotě 85 mld. USD měsíčně. Domníváte se, že k něčemu takovému dojde? V posledních 4 letech o tom hovoří pan Bernanke každý měsíc (ukončení QE), ale k uvedené situaci zdaleka nedošlo. Přesto ceny obou kovů klesly.

Udávané důvody se zdaleka nenaplnily a pravděpodobně ani nenaplní. Víme, že burzy pracují s očekáváním. Avšak očekávání, která jsou „vypouštěna“ mezi širokou veřejnost, nejsou podložena možnými a reálnými kroky v ekonomice a hospodářství. Z toho usuzujeme, že je zde snaha ovlivnit vnímání široké veřejnosti, aby si myslela, že ceny kovů klesají kvůli tomu či onomu. Avšak hlavním důvodem poklesu ceny je ohromný transfer pozic na burze COMEX a ve fondech ETF od „weak“ hands k „strong“ hands (od slabých rukou k silným). Banka JP Morgan měla velký důvod k tomu, aby byl vyvinut tlak na cenu zlata a stříbra. A tím důvodem bylo její ohromné množství SHORT pozic na stříbře a zlatě.  Avšak tento důvod již téměř neexistuje.

V posledním reportu jsme zveřejňovali, že aktuální pozice banky JP Morgan na zlatě se odhadují na 50.000 LONG kontraktů. Pokud cena v minulém týdnu klesla o 100 USD, pozice této banky vykazovaly v tu chvíli ztrátu 500 mil. USD. Z tohoto důvodu se domníváme, že by ceny obou kovů měly již zastavit svůj pokles a najít definitivní dno. Pokud banka JP Morgan začala otevírat své LONG pozice již při průměrných cenách 1420 USD, nepovažuje snad již tuto cenu za dosti výhodnou k nákupu? Určitě ano, avšak tato banka velice ráda nakoupí i při nižších cenách, pokud to bude jen možné. Vzhledem k tomu, že banky tohoto typu mají v podstatě přístup k neomezenému kapitálu, ustát krátkodobě ztrátovou pozici v hodnotě stovek mil. USD je pro ně jako pro nás koupit si ranní noviny.

„Neočekávané“ zvýšení marží

K poklesu ceny ze středy na čtvrtek v minulém týdnu ještě uvedeme několik postřehů. Cena začala klesat až po uzavření trhu (myšleno po skončení hlavních obchodních hodin, tj. 8.20 – 13.30 N.Y. času). Následně v elektronickém odpoledním obchodování (GLOBEX) a v nočním obchodování se rozjela prodejní vlna a burza CME navíc navýšila zálohu (marži) na zlato o 25 %, což se zpravidla děje při růstu ceny a ne při poklesu. Jeden obchodní kontrakt tak vykazoval přes noc okamžitou ztrátu 9000 USD (pokles ceny o 90 USD) a dalších 1700 USD (navýšená marže). Běžný obchodník tak musel ihned doplnit svůj účet o 10.700 USD. Pravděpodobně došlo k velkému uzavírání LONG pozic menších spekulantů na základě „margin CALLů“. Noví kupující tak mohli získat tyto pozice za absolutně nejnižší ceny.

Zlato

Aktuální struktura COT

K datu 18.6.2013 (včetně) snížily commercials své čisté SHORT pozice o 14.200 kontraktů a celkový stav těchto pozic nyní dosahuje 44.100 kontraktů, což je nejnižší stav těchto pozic od 8.2.2005.

„Velká 4“ zvýšila SHORT pozice o 2.700 kontraktů a původní „Raptors“ (menší obchodní banky) zvýšily naopak LONG pozice o více než 16.000 kontraktů a pozice této skupiny nyní dosahují 104.000 LONG kontraktů. Jak jsme zmiňovali již v poslední zprávě, ve skupině Raptors se nyní objevují pozice banky JP Morgan, které se po aktuálním reportu odhadují na 60.000 – 65.000 LONG kontraktů, a zbylý Raptors (menší obchodní banky) drží cca 39.000 - 44.000 LONG kontraktů.

Non-commercials (technické fondy) navýšily SHORT pozice o více než 16.000 kontraktů. V reportovaném týdnu byly poměrně menší denní objemy obchodů, proto je docela povzbuzující, že i přesto došlo k takovému snížení SHORT pozic ze strany commercials a naopak k navýšení u non-commercials.

Počet LONG (žlutá) a SHORT pozic (modrá) největších US bank.

Stříbro

Aktuální struktura COT

Na trhu stříbra došlo jen k nepatrné změně ve struktuře pozic. K datu 18.6.2013 (včetně) zvýšily commercials své čisté SHORT pozice o méně než 1.000 kontraktů a celkový stav těchto pozic nyní dosahuje 6.000 kontraktů, stále velmi nízký stav za poslední dekádu. Raptors snížily své LONG pozice o 1.000 kontraktů a jejich celkový stav těchto pozic nyní dosahuje 44.500 kontraktů.

Závěr

I na trhu s mědí došlo v posledních týdnech s poklesem ceny ke značnému navýšení LONG pozic ze strany commercials. Tyto pozice nyní dosahují 32.500 kontraktů, což je nejvyšší počet v historii, pokud sledujeme dostupná data 20 let zpět. Tak jako u zlata a stříbra, byla dominantním hráčem na trhu s mědí banka JP Morgan. Pokud tedy tato banka skupuje agresivně zlato, stříbro i měď, není možné se ubránit pocitu, že bude mít eminentní zájem na tom, aby ceny těchto komodit v budoucnu razantně vzrostly.

JAN ŽELEZNÍK
hlavní analytik společnosti ZLATÉ REZERVY

Zdroj: butlerresearch, caseyresearch, usfunds

Detailni popis struktury COT, kterou tvoří 3 hlavní kategorie:

1. Commercials (banky, producenti) – commercials jsou obchodní banky, které obchodují na burze buďto na vlastní účet a na účet klientů za účelem vlastní spekulace, nebo zastupují producenta, který skrze ně prodává své zboží – v konkrétním případě rafinér. Aktuálně se jedná o cca 40 bank.
2. Non - commercials /Large speculators/ (investiční a technické fondy) – jsou to fondy nejrůznějšího typu, obchodují za účelem spekulace a dosažení zisku, tyto fondy zpravidla obchodují pouze technicky a téměř nikdy nepožadují či nedodávají fyzickou komoditu, jedná se z velké části o papírové obchody.
3. Non – reporting traders /Small speculators/ (drobní investoři) - obchodující také za účelem spekulace, někteří mohou požadovat i fyzické dodání komodity.

Vzhledem k tomu, že commercials jsou většinou na správné straně trhu, sledujeme především změnu stavu jejich pozic na významných cenových úrovních. Členění commercials je následující:

1. „velká 4“ (skupina 4 největších obchodních bank či obchodníků)
2. „velká 5 – 8“ (druhá skupina 4 velkých obchodních bank či obchodníků)
3. Raptors (zbylé menší obchodní banky).

Pokud vstupujete na burze COMEX do pozice, můžete otevřít buď LONG pozici (spekulujete na vzestup, kupujete termínový kontrakt) nebo SHORT pozici (spekulujete na pokles, prodáváte termínový kontrakt). Znamená to, že v jeden daný moment se otevírají vždy 2 pozice současně, long i short. Na burze COMEX se obchodují termínové kontrakty (futures contracts) a to znamená, že vypořádání těchto obchodů nastává v budoucnu (podle měsíce dodání). Tento typ kontraktů vám umožňuje komoditu na burze prodávat, i když ji přímo nevlastníte. 1 kontrakt na zlato obsahuje 100 uncí zlata. 1 kontrakt na stříbro obsahuje 5.000 uncí stříbra.