Na trhu se zlatem pokračuje 6týdenní pohyb do strany (týdenní zpráva o situaci na trhu zlata a stříbra - 45. a 46. týden 2017)

Aktuální vývoj

Frustrující cenový pohyb do strany nadále pokračuje. Cenová volatilita byla stlačena na absolutní minimum, které jsme mohli na trhu naposledy vidět v roce 2006. Toto nízké cenové rozpětí souvisí nejen dle mého názoru s doposud nevyřešenou strukturou COT. Může se vám zdát, že příliš řeším strukturu COT na burze COMEX, ale je to právě ona, která má největší dopad na cenu vzácných kovů. Tato struktura se totiž v posledních šesti týdnech téměř nezměnila, tak jako cena zlata i stříbra.

Z technického pohledu nastal zásadnější cenový pohyb až v pátek odpoledne. Zlato totiž udrželo 200denní průměr a trh zamířil rovnou skrze 100denní i 50denní průměr výše. Tyto 3 průměry se nyní nacházejí ve velmi těsné blízkosti. Technické indikátory na denním grafu jsou nyní neutrální. Na týdenním grafu dokonce klesl SSTO na úroveň 20 %, kde byl naposledy na začátku července, kdy byla cena na úrovni 1.200 USD a začala 150dolarová rally. Technicky působí trh velmi odpočatě a připraven k dalšímu růstu. Jediné negativum je medvědí struktura. Struktura ale není extrémně medvědí, což znamená, že cena zlata může růst dále, pokud budou obchodníci z MM nadále kupovat. Na fyzickém trhu se totiž nic zásadního neděje, a tak jedinou poptávku mohou zařídit spekulanti na COMEXu.

Denní graf ceny zlata	Týdenní graf ceny zlata

Co se týče cyklického pohledu, pak stále platí dvě varianty, o kterých jsem se zmiňoval již v poslední týdenní zprávě. Zlato je buď ve starém primárním cyklu, který začal 10.7.2017 na ceně 1.210 USD (u aktuálního prosincového kontraktu) a nyní je v jeho 19. týdnu. Tato varianta by znamenala, že cena ještě „musí“ klesnout pod bezprostřední cenovou podporu 1.262 USD.

Druhá alternativní varianta je taková, že 6.10. nastalo na ceně 1.262 USD dno zkráceného primárního cyklu a trh vystřelí prudce vzhůru. Podmínkou je ale udržení ceny 1.262 USD v následujících dnech. Nedávný průběh na trhu nechává tuto variantu stále při životě. Dokud ale trh nezavře nad cenou 1.309 USD z 16.10., nelze stále vyloučit finální pokles ceny.

Jedná se také o to, že na trhu se zlatem by mělo nastat roční cenové dno, které naposledy vzniklo v prosinci 2016. Toto cenové dno jsem odhadoval také na prosinec 2017 a pokud by cenové dno 1.262 USD z 6.10. mělo být dnem nového primárního cyklu, mělo by být také dnem ročního cyklu. To by znamenalo poměrně brzké vytvoření ročního dna – cca o 2 měsíce dříve a přímo na začátku časového okna. Tato varianta sice splňuje časové i cenové podmínky ročního dna, ale s „odřenými uši“.

Dokud zlato neprorazí cenu 1.309 USD na horní straně, nebo cenu 1.262 USD na straně dolní, zůstane trh uzavřen v bočním obchodování – tzv. range. Tento „range“ je typickým soubojem býků a medvědů, což dokládají extrémní denní objemy na burze COMEX. V níže uvedeném grafu si všimněte zvýšených denních objemů, které nyní dosahují často 400.000 kontraktů (40 mil. uncí zlata).

Cenový vývoj zlata, open interest a denní objemy (volume) 11/2016 - 11/2017

Také akcie těžařů zlata zatím neposkytly jednoznačně býčí obraz o případném růstu ceny kovů. Je pravdou, že index HUI Gold si tvoří silnou podporu na hodnotě 180 bodů. Pokud by trh pod tuto úroveň propadl, jednalo by se o finální kapitulaci trhu před nadcházejícím růstem. Očekával bych něco podobného jako na začátku a konci roku 2016 (viz graf níže).

Vývoj indexu těžařů zlata HUI za poslední 3 roky

COT - Commitments of Traders (struktura otevřených pozic na burze COMEX)

Detailní vysvětlení principů a pravidel Commitment of Traders (COT) naleznete zde.

Jak jsem již uvedl výše, změny ve struktuře COT byly v uplynulých 2 týdnech minimální. Na trhu se zlatem držely commercials k 14.11.2017 celkem 215.800 „net SHORT“ kontraktů. V rámci kategorie commercials se odlišně chovají Raptors (menší obchodní banky) vs. „Velká 4“ a „Velká 5-8“. Zatímco Rapotrs již s poklesem ceny zlata nakupovaly a nyní drží 37.900 LONG kontraktů (což je docela solidní množství), pak „Velká 4“ i „Velká 5-8“ drží stále jedny z nejvyšších SHORT pozic v historii. Jakoby stále čekaly na finální propad ceny, kdy přinutí obchodníky z kategorie Managed Money prodávat, aby se mohli svých SHORT pozic zbavit.

Managed Money totiž drží jedny z nejnižších SHORT pozic za posledních 5 let. Proto je nepravděpodobné, aby cena zlata rostla kvůli „short covering“. Současně drží MM docela vysoké množství LONG pozic. Nejedná se sice o takové množství jako v létě 2016, které nakonec vedlo k likvidaci velkého množství těchto LONG pozic, jakmile cena zlata začala klesat, ale 191.000 LONG kontraktů je poměrně vysoké číslo.

Navíc v pátek odpoledne, kdy cena zlata vyrazila vzhůru, narostl Open Interest (počet otevřených kontraktů) o 28.707, což indikuje otevírání nových LONG i SHORT pozic současně. Vzhledem k tomu, že zlato proráželo klouzavé průměry směrem vzhůru, je téměř jisté, že nové LONG pozice otevírali MM a nové SHORT pozice commercials (pravděpodobně Velká 4). To by znamenalo, že po pátku drží MM možná 220.000 LONG kontraktů, což by bylo třetí nejvyšší množství v letošním roce, kdy zlato vytvořilo vždy důležitý vrchol.

Open Interest (OI) se tak po pátku vyšplhal na cca 560.000 kontraktů. Naposledy byl tak vysoký OI, když byla cena zlata 1.340 USD (viz graf OI výše). Vysoký OI značí, že v trhu je spousta spekulativního kapitálu a že je potřeba, aby byl trh od těchto spekulativních pozic očištěn. Taková „čistka“ může nastat pouze v případě, že cena zlata bude klesat.

Na trhu se stříbrem držely commercials k 14.11.2017 celkem 80.400 „net SHORT“ kontraktů. I na tomto trhu zůstává struktura nadále medvědí.

Trh s fyzickým kovem

O trhu s fyzickým kovem není v posledních týdnech co důležitého reportovat. Zásoby ve fondu GLD od počátku října mírně klesají. Ve fondu SLV klesají jeho zásoby dokonce od července letošního roku. Nyní jsou nejníže od března 2016.

Poptávka po fyzickém kovu v Severní Americe je je na bodě mrazu. Americká mincovna pokračuje v nejslabších prodejích za poslední dekádu. V listopadu prodala zatím 8.000 uncí mincí American Eagle a pouhých 295.000 uncí stříbrných mincí American Eagle.

V listopadu pokračují nízké prodeje mincí AE americkou mincovnou

Jedinou pozitivní zmínkou je zpráva, že největší hedgeový fond ve světě Bridgewater Associates nakoupil ve 3. kvartále skrze GLD 400.000 uncí zlata v hodnotě 500 mil. USD. Ray Dalio, zakladatel a hlava tohoto fondu, nedávno propagoval nákupy vzácných kovů a uváděl, že každý by měl mít ve svém portfoliu alespoň 5 – 10% podíl zlata.

Závěr

Pokud nenastane mimořádná geopolitická událost, která by přinutila největší komerční obchodníky k odkupu svých SHORT kontraktů při rostoucí ceně, pak se domnívám, že struktura COT bude rozřešena v jejich prospěch. To by znamenalo, že cena zlata klesne pod nedávno vytvořenou silnou podporu 1.262 USD. Z hlediska analýzy cyklů by bylo ideální, pokud by takový pokles nastal do poloviny prosince.

Kvůli svátku Dne díkůvzdání bude příští report COT zveřejněn až v pondělí večer. Proto bude další týdenní zpráva zveřejněna v úterý (28.11.) během dopoledne.

POUČENÍ O RIZICÍCH
INFORMACE UVEDENÉ V TOMTO ČLÁNKU PŘEDSTAVUJÍ POUZE SUBJEKTIVNÍ NÁZOR AUTORA. NEJEDNÁ SE O FINANČNÍ PORADENSTVÍ NEBO INVESTIČNÍ DOPORUČENÍ. NENABÍZÍME ŽÁDNÉ ANALÝZY NEBO DOPORUČENÍ TÝKAJÍCÍ SE NÁKUPU INVESTIČNÍCH INSTRUMENTŮ NEBO MOŽNOSTÍ OBCHODOVAT NA FINANČNÍCH TRZÍCH. NENESEME ŽÁDNOU ODPOVĚDNOST ZA TO, CO ČTENÁŘ UČINÍ NA ZÁKLADĚ NÁZORŮ ZDE PUBLIKOVANÝCH. VÍCE O UŽÍVÁNÍ STRÁNEK ZDE.