Hedgeové fondy vsadily na pokles zlata (týdenní zpráva o situaci na trhu zlata a stříbra - 19. týden 2018)

Aktuální vývoj

Minulý týden nepřinesl neočekávaný vývoj na trzích se vzácnými kovy. Stalo se již nepsanou tradicí, že cena zlata v posledních 2,5 letech před zasedáním Americké centrální banky vždy klesá, a poté se odrazí vzhůru. Minulou středu oznámila komise FOMC, že ponechává hlavní úrokovou sazbu beze změny, což bylo v souladu s očekáváním. Cena zlata klesla v úterý odpoledne (den před zasedáním FEDu) na nejnižší hodnotu od prosince 2017.

Z technického hlediska klesl trh poprvé po 5 měsících pod 200denním průměr. Během posledního roku je to teprve třetí pokles ceny pod tento průměr a v předchozích 2 případech nastalo na trhu vždy primární dno. I současné primární dno se očekává každým dnem nebo týdnem, jelikož je zlato již ve 21. týdnu posledního primárního cyklu a je docela možné, že nové dno nastalo 1.5.2018 na ceně 1.302 USD u aktuálního červnového kontraktu. Zatím ale nemohu s jistotou tvrdit, že se o primární dno jedná, neboť potvrzení nastane až tehdy, pokud se cena zlata vrátí zpět nad 50denní průměr a dokáže nad ním zavřít.

Ať tak či onak, trh se zlatem je v blízkosti dalšího primárního dna, které nemůže být o mnoho níže, než minimum 1.302 USD z minulého úterý. K tomuto závěru mě vede aktuální struktura COT, kterou momentálně považuji za velmi býčí (více v části COT).

Denní graf ceny zlata, 7/2017 - 5/2018

Příjemným překvapením bylo chování stříbra po zasedání FEDu. Během posledních měsíců jsem si zvykl, že stříbro se chová dosti apaticky. Jeho cena v podstatě 3 měsíce stagnovala a nevykazovala žádnou ochotu k velkému růstu, a to i přes skutečnost, že na tomto trhu je již dlouhodobě velmi býčí struktura COT. Minulou středu si stříbro ale dokázalo růstový směr udržet, i když zlato své veškeré zisky, nabyté po zasedání FEDu, rychle vrátilo. Stříbro se momentálně drží pod 50denním průměrem a situace na tomto trhu je z technického hlediska zcela opačná než na zlatě.

Denní graf ceny stříbra, 12/2017 - 5/2018

Na stříbře je totiž 50denní průměr pod průměrem 200denním, avšak na zlatě je 50denní průměr nad průměrem 200denním. A na tomto průměru momentálně cena zlata balancuje. Možná si vzpomenete, že jsem v posledních týdenních zprávách spekuloval nad tím, zda zlato klesne pod 200denní průměr, čímž by spustilo proces prodejů u kategorie Managed Money. A přesně toto se v minulém týdnu stalo, což jak již výše uvádím, zásadním způsobem vylepšilo strukturu COT, která v letošním roce nebyla doposud tak ideální, jak bych si představoval pro primární dno.

Cena zlata v CZK

Předtím než přejdu k rozboru COT struktury, což je v dnešní zprávě asi nejdůležitější kapitola, ještě několik slov k ceně zlata v CZK. Delší dobu jsem se k vývoji ceny zlata v korunách nevyjadřoval, jelikož nedávný cenový vývoj příliš mnoho vzrušení nepřinesl. Ale nyní s určitým odstupem mohu konstatovat, že na grafu zlata v českých korunách se zformovalo další důležité cenové dno, ze kterého by cena zlata měla v následujících 4 – 5 letech opět růst. Znovu se potvrdila klíčová cenová úroveň 27.000,- Kč za unci. O této ceně v podstatě píšu již od roku 2011, kdy ji zlato poprvé proráželo směrem vzhůru. Naposledy jsem se o ní detailněji zmiňoval v obsáhlé analýze GOLD OUTLOOK 2017. V této analýze jsem uváděl: „Na grafu ceny zlata v CZK můžeme vysledovat přibližně 4-5letý cyklus, jehož cenová dna nastala v letech 1993, 1998, 2002, 2006, 2010, 2013-2014. Další významné dno by mělo nastat v letech 2017 – 2018. Pokud bychom vycházeli z výše uvedeného trendu na zlatě v CZK, který je zobrazen v grafu, pak odstranění intervencí může srazit cenu zlata v CZK na výše uvedenou linii, která se aktuálně pohybuje kolem hodnoty Kč 27.000 - 28.000 za unci.“

Vývoj ceny zlata v CZK za posledních 10 let s vyobrazením klíčové ceny Kč 27.000,- za unci

V průběhu roku 2017 jsem se domníval, že dno 4-5letého cyklu nastalo na ceně Kč 27.600,- za unci, jelikož v červenci loňského roku zlato k této ceně korigovalo. Poté přišel v září růst na 29.000,- Kč za unci, avšak následně zamířilo zlato opět níže a v prosinci 2017 dosáhlo minima 27.000,-, které bylo ještě na začátku února otestováno. Je docela možné, že únorové minimum bylo dno 4-5letého cyklu, neboť nastalo uprostřed odhadovaného časového pásma (mezi lety 2017 a 2018) a navíc přesně na kritické ceně, která tvořila v minulosti buď silnou rezistenci, nebo naopak tvrdou podporu.

Vývoj ceny zlata za posledních 12 měsíců s vyobrazením dvojitého nárazu na cenu Kč 27.000,- za unci

COT - Commitments of Traders (struktura otevřených pozic na burze COMEX)

Detailní vysvětlení principů a pravidel Commitment of Traders (COT) naleznete zde.

Tentokrát začnu rozborem pozic kategorie Managed Money. Tito obchodníci v posledním reportovaném týdnu (25.4.-1.5.) prodali obrovské množství pozic – celkem se jednalo o 60.344 kontraktů. To je ekvivalent 6 mil. uncí a jen pro pořádek uvedu, že když Ruská centrální banka nakoupí 300.000 uncí zlata za měsíc, jedná se o velmi vysoké nákupy na fyzickém trhu. Avšak MM jsou schopni prodat během pouhých 5 obchodních dnů 20násobné množství zlata – 6.000.000 uncí. Je až překvapující, že cena zlata klesla o pouhých 20 USD při tak velkých prodejích na derivátovém trhu.

MM tedy zlikvidovali 24.914 LONGů a otevřeli nové SHORTy v objemu 36.150 kontraktů. Zejména otevírání nových SHORT pozic v tak vysokém objemu bylo mírně překvapující, protože MM nebyli během posledních 12 měsíců ochotni „naskakovat“ do nových SHORTů ve velkém. Naposledy držely podobně vysoké SHORTy v červenci 2017 a předtím v lednu 2017. Toto jsou v podstatě čtvrté nejvyšší SHORT pozice MM za posledních 2,5 let.

Tím, že MM redukovali LONG pozice a navyšovali SHORT pozice, klesly jejich čisté dlouhé (net LONG) pozice na ještě nižší úroveň, než při prosincovém minimu, a nyní dosahují jen 39.000 kontraktů, přičemž při lednovém maximu to bylo přes 200.000 „net LONG“ kontraktů. Tyto kontrakty jsou na stejné úrovni, při které se cena zlata dokázala během posledního 1,5 roku několikrát odrazit o 100 bodů a více.

Spekulativní LONG, SHORT a NET pozice MM na trhu se zlatem

Na nákupní straně na trhu se zlatem byla tentokrát společně s commercials i další kategorie, kterou v reportu COT příliš nezmiňuji. Nejdříve však k pozicím komerčních obchodníků. Commercials snížily své čisté prodejní (net SHORT) pozice o solidních 29.900 kontraktů na celkový počet 131.900. Toto jsou jejich nejnižší pozice od 19. prosince 2017. Největší nákupy provedla „Velká 4“, která zredukovala (koupila zpět) své SHORT pozice o 14.300 kontraktů a dále Raptors (menší obchodní banky), které navýšily své LONG pozice o 12.900 kontraktů na celkový počet 91.033, což je nejvíce od července 2017. Raptors musí být o současné podpoře 1.300 USD silně přesvědčeny, jelikož jsou ochotny držet téměř stejné množství LONGů, jako při ceně 1.200 USD v červenci 2017.

NET pozice komerčních a nekomerčních obchodníků na zlatě za poslední rok

Detailní tabulka pozic na zlatě k datu 1.5.2018 + graf ceny zlata vs pozice Raptors

Druhým hlavním kupujícím byla tentokrát i kategorie Other Reportables. Tito obchodníci koupili celkem 30.447 kontraktů, a to formou nových LONGů v objemu 7.967 kontraktů a redukcí SHORT pozic v objemu 22.510.

Struktura COT na zlatě je z pohledu commercials nejvíce býčí od prosince 2017 a z pohledu Managed Money je nejvíce býčí od července 2017.

Na trhu se stříbrem klesly v reportovaném týdnu čisté prodejní (net SHORT) pozice commercials o 19.600 kontraktů na celkový počet 11.978. To jsou historicky jedny z nejnižších „net SHORT“ pozic vůbec, a proto zůstává struktura na stříbře velmi býčí.

Kategorie MM na stříbře zůstává nadále „net SHORT“, což je ojedinělý úkaz, který v minulosti mnohokrát nenastal. Aktuálně mají MM koupeno 43.000 LONGů a prodáno celkem 67.000 SHORTů (téměř historické maximum), a to znamená, že jsou „net SHORT“ 24.000 kontraktů. Struktura pozic na stříbře je z pohledu MM také velmi býčí.

Zamyšlení nad vývojem 34měsíčního cyklu

34měsíční cyklus jsem v týdenní reportech již rozebíral. Jedná se o to, že zlato tvoří velký 8,5letý cyklus, který se skládá ze tří 34měsíčních cyklů, které jsou tvořeny třemi 11měsíčními cykly. A trh se zlatem je nyní ve třetím 11měsíčním cyklu v rámci cyklu 34měsíčního. Jelikož je celkový hlavní trend na zlatě býčí, bylo by z hlediska cyklů ideální, pokud by vrchol 34měsíčního cyklu nastal v tomto třetím 11měsíčním cyklu – tj. nad rezistencí 1.375 USD. Doposud nejvyšší cena aktuálního 34měsíčního cyklu totiž nastala již v červenci 2016. Proto je možné, že zlato vzhledem k velmi býčí struktuře zamíří ještě v rámci aktuálního 11měsíčního cyklu výše, vytvoří vrchol 34měsíčního cyklu a poté nastane pokles k 34měsíčnímu dnu. Proto musím zvážit informaci, kterou jsem uveřejnil v poslední týdenní zprávě, kde jsem uváděl, že vrchol 34měsíčního cyklu již pravděpodobně nastal a to tím, že zlato retestovalo rezistenci 1.365 – 1.375 USD. Ano, je možné, že to byl vrchol nadřazenějšího cyklu, ale když vidím tak býčí strukturu pozic COT, vůbec bych se nedivil, kdyby zlato znovu a rychle atakovalo a prorazilo vrchol 1.375 USD a teprve poté opět zamířilo níže, třeba i zpět k ceně 1.300 USD.

Týdenní graf ceny zlata s vyznačením počátků 34měsíčního a 11měsíčních cyklů

Závěr

V letošním roce nebyla struktura pozic na trhu se zlatem i stříbrem nastavena lépe pro růst než právě nyní. Je pravdou, že analýza COT není o načasování, ale o maximálním počtu kontraktů jedním či druhým směrem. Zlato je v letošním roce na nule, stříbro v mírném mínusu a cena platiny byla stlačena k prosincovému minimu. Těžaři zlata (měřeno indexem GDX) však neklesly tak hluboko, jak by se mohlo očekávat a ukázaly tak určitou odolnost.

„Jediným“ negativním faktorem pro trh se zlatem může být další posilování amerického dolaru. Když se ale podívám, na jak silných cenách se nyní nachází ostatní měny (euro, švýcarský frank, australský dolar a japonský jen), pak jejich alespoň krátkodobé posílení je zcela reálné, a to by mohlo podpořit i zlato v cestě za vyšší cenou.

POUČENÍ O RIZICÍCH
INFORMACE UVEDENÉ V TOMTO ČLÁNKU PŘEDSTAVUJÍ POUZE SUBJEKTIVNÍ NÁZOR AUTORA. NEJEDNÁ SE O FINANČNÍ PORADENSTVÍ NEBO INVESTIČNÍ DOPORUČENÍ. NENABÍZÍME ŽÁDNÉ ANALÝZY NEBO DOPORUČENÍ TÝKAJÍCÍ SE NÁKUPU INVESTIČNÍCH INSTRUMENTŮ NEBO MOŽNOSTÍ OBCHODOVAT NA FINANČNÍCH TRZÍCH. NENESEME ŽÁDNOU ODPOVĚDNOST ZA TO, CO ČTENÁŘ UČINÍ NA ZÁKLADĚ NÁZORŮ ZDE PUBLIKOVANÝCH. VÍCE O UŽÍVÁNÍ STRÁNEK ZDE.