Americký FED spustil kvantitativní utahování (týdenní zpráva o situaci na trhu zlata a stříbra - 38. týden 2017)

Aktuální vývoj

Po několika týdnech zvýšeného geopolitického napětí (Severní Korea) se investoři v minulém týdnu soustředili na rétoriku americké centrální banky FED, která sice ve středu hlavní úrokovou sazbu nezvýšila, ale naznačila, že do konce roku přijde ještě jedno zvýšení. Současně předsedkyně FEDu Janet Yellen oznámila, že FED začne v říjnu snižovat svou bilanci. Rétorika FEDu tak byla dosti jestřábí, což se podepsalo na oslabení ceny zlata, která se po několika týdnech dostala zpět pod psychologickou úroveň 1.300 USD za unci.

Oslabující cena zlata tak potvrdila poměrně medvědí strukturu COT, kdy komerční obchodníci na zlatě (commercials) měli před minulým týdnem vsazeno na pokles nejvíce od září 2016. A je dosti pravděpodobné, že i kdyby se cena zlata krátkodobě zotavila, neznamenalo by to ještě konec současné poklesové vlny.

Primární cyklus na zlatě se nyní dostal do svého 11. týdne. Průměrná délka tohoto cyklu je 18 týdnů (+/- 3 týdny). Od začátku primárního cyklu (10.7.) „vyletěla“ cena zlata poměrně strmě vzhůru, a to bez zásadnějších korekcí směrem dolů. Proto je zcela možné, že 8.9. nastal již vrchol primárního cyklu. Cena nyní sice může odolávat dalšímu poklesu, jelikož se nachází přesně na 50denním průměru, a trh zřejmě tvoří dno v polovině primárního cyklu, ale tato podpora může být jen dočasná.

Dlouhodobý výhled pro zlato ale zůstává nadále pozitivní. V prosinci 2015 došlo k potvrzení 8letého cyklu, jehož vývoj je zatím býčí. V minulosti se 8letý cyklus na zlatě skládal ze 3 cyklů o průměrné délce 33 měsíců. A jeden 33měsíční cyklus se následně dělil na 3 cykly o délce cca 11 měsíců (tzv. roční cyklus). První roční cyklus současného 8letého cyklu již nastal v prosinci 2016, kdy cena zlata korigovala až k hodnotě 1.125 USD. Je proto možné, že se nyní již cena začala chystat k vytvoření dalšího ročního cyklu, jehož dno by mělo nastat v listopadu 2017 až v lednu 2018 (viz týdenní graf ceny zlata). O dlouhodobých cyklech se dočtete více v obsáhlé analýze GOLD OUTLOOK 2017 a nebo v její aktualizované verzi ze srpna 2017.

Denní graf ceny zlata v letošním roce	Týdenní graf ceny zlata 8/2015 - 9/2017

Trh se stříbrem je také v 11. týdnu svého primárního cyklu a jeho cena je na rozdíl od zlata již zpět pod oběma klouzavými průměry (50denním i 200denním). Také na stříbře jsou vysoké prodejní pozice komerčních obchodníků, a proto není vyloučen další pokles ceny, dokud se tyto pozice významněji nesníží (více v části COT).

Co se týče vývoje amerického dolaru, pak většina spekulantů má proti této měně hodně vsazeno. Dolar vytvořil na začátku letošního roku vrchol 16letého cyklu, po kterém přišel velký výprodej. Ale stále mi vrtá hlavou, zda ještě nepřijde jedno posílení na dolaru. US Dollar Index zatím balancuje na silné podpoře. Částečně byla tato podpora proražena, ale pokud aplikuji Fibonacciho retracement na celkový růst US Dollar Indexu od počátku roku 2014, pak lze vidět, že tento pokles se zastavil přesně na 50% retracementu. Pokud by dolar alespoň krátkodobě posílil z této silné podpory, může to přispět k oslabení ceny zlata a ke sníženi vysokých „net SHORT“ pozic commercials na zlatě. Klíčem k posílení US Dolar Indexu je oslabení eura, které se dostalo v posledních týdnech na dvouleté maximum oproti dolaru. Americká měna momentálně posiluje jen proti japonskému jenu, ale proti euru zatím nikoliv.

Denní graf ceny stříbra v letošním roce	Týdenní graf US Dollar Indexu

COT - Commitments of Traders (struktura otevřených pozic na burze COMEX)

Detailní vysvětlení principů a pravidel Commitment of Traders (COT) naleznete zde.

V reportovaném týdnu od 13. do 19.9. došlo po 8 týdnech k prvnímu snížení „net SHORT“ pozic commercials na trhu se zlatem. Tyto pozice se snížily o 19.100 kontraktů na celkový počet 253.000 kontraktů. Všechny 3 kategorie commercials nakupovaly - „Velká 4“ snížila SHORT pozice o 5.800 kontraktů, „Velká 5-8“ snížila tyto pozice o 3.200 kontraktů a Raptors (menší obchodní banky) nakoupily 10.100 LONG kontraktů a jejich celkové LONG pozice nyní dosahují 21.800 kontraktů.

Net pozice commercials (modá) a non-commercials (červená) za poslední 3 roky. Zelený graf = Open interest

V tomto reportu bylo překvapující, že právě Raptors (zhruba 50 menších obchodních bank) docela agresivně nakupovaly, přičemž cena zlata zatím příliš nekorigovala dolů. To může indikovat, že tyto banky sice počítají s propadem ceny zlata, ale nikoliv s propadem hlubokým. Jejich taktika je taková, že jakmile se cena dostane na pro ně již přijatelnou úroveň, začnou nakupovat. S dalším poklesem ceny přikupují, dokud nedosáhnou maxima zamýšlených kontraktů. Následně vyčkávají, až se trh otočí a cena se přehoupne přes jejich vstupní hodnoty, aby mohly se ziskem své LONG kontrakty postupně odprodávat. Tuto taktiku uplatnily např. při posledním velkém poklesu a zpětném růstu ceny zlata (viz graf níže), při kterém zrealizovaly podle odhadů Theodora Butlera kombinovaný zisk v celkové výši 1 mld. USD.

Pozice Raptors v tis. kontraktech a cenový vývoj zlata

Na prodejní straně byli v posledním reportovaném týdnu opět obchodníci z Managed Money, kteří prodali celkem 20.135 kontraktů, a to formou likvidace 18.678 LONG kontraktů a novým prodejem 1.457 SHORT kontraktů. V posledním reportu jsem uváděl, že MM drží vysoké množství LONG pozic a že při poklesu ceny hrozí jejich likvidace. Právě likvidace těchto pozic může způsobit další pokles ceny zlata. Otázkou zůstává, jestli commercials donutí, aby MM otevírali i nové SHORT pozice. 1.457 kontraktů není zatím velké číslo, a pokud MM nebudovat SHORTOvat, ale jen likvidovat LONG pozice, pak cena zlata nemusí skutečně příliš hluboko klesnout. Zatím bych ale nepředbíhal, jelikož MM zpravidla SHORTují až tehdy, jakmile se cena dostane zpět pod klouzavé průměry.

Na trhu se stříbrem klesly „net SHORT“ pozice commercials o 6.300 kontraktů na celkový počet 78.400. „Velká 4“ snížila své SHORT pozice o 1.500 kontraktů, „Velká 5-8“ o 800 kontraktů a Raptors (menší obchodní banky) koupily 4.000 LONG kontraktů. SHORT pozice banky J.P.Morgan se odhadují na 37.000 kontraktů, což je nebezpečně vysoké množství.

Vývoj net pozic commercials a non-commercials na trhu se stříbrem

Na prodejní straně byli jako v případě zlata opět obchodníci z kategorie Managed Money (MM). Ti zlikvidovali 3.748 LONG kontraktů a prodali celkem 4.607 nových SHORT kontraktů.

ETF fondy a trh s fyzickým kovem

V minulém týdnu došlo k dalšímu navýšení zásob zlata v největším světovém fondu SPDR Gold Shares (GLD), a to i přesto, že cena akcií fondu klesala. Zásoby zlata v GLD nyní dosahují 856 tun, což je poblíž maxima v letošním roce.

Naopak ve fondu se stříbrem SLV pokračovalo vyskladňování kovu a aktuálně se v tomto fondu nachází 10.105,92 tuny stříbra, což je nejméně v letošním roce.

Vývoj fondu GLD	Vývoj fondu SLV

Oficiální zásoby stříbra banky J.P.Morgan se nezměnily a zůstávají na maximu třetí týden v řadě – 115,8 tuny.

Závěr

Zkušenosti posledních let naznačují, že pokud drží komerční obchodníci na zlatě i stříbře vysoké prodejní (net SHORT) pozice (jako nyní), pak ceny kovů klesají. V minulosti se nikdy nestalo, aby 8 největších obchodníků na SHORT straně uzavírali své prodejní pozice při rostoucí ceně. Z tohoto důvodu je rozumné se domnívat, že cena zlata i stříbra ještě nenalezla své dno nedávno započatého poklesu. Otázkou zůstává , zda se commercials podaří vyvolat rychlý a prudký pád ceny, nebo jestli náš spíše čeká postupné vyklesávání cen – tzv. „salami slicing“.

POUČENÍ O RIZICÍCH
INFORMACE UVEDENÉ V TOMTO ČLÁNKU PŘEDSTAVUJÍ POUZE SUBJEKTIVNÍ NÁZOR AUTORA. NEJEDNÁ SE O FINANČNÍ PORADENSTVÍ NEBO INVESTIČNÍ DOPORUČENÍ. NENABÍZÍME ŽÁDNÉ ANALÝZY NEBO DOPORUČENÍ TÝKAJÍCÍ SE NÁKUPU INVESTIČNÍCH INSTRUMENTŮ NEBO MOŽNOSTÍ OBCHODOVAT NA FINANČNÍCH TRZÍCH. NENESEME ŽÁDNOU ODPOVĚDNOST ZA TO, CO ČTENÁŘ UČINÍ NA ZÁKLADĚ NÁZORŮ ZDE PUBLIKOVANÝCH. VÍCE O UŽÍVÁNÍ STRÁNEK ZDE.