Zvedne, nezvedne? Janet Yellen, úrokové sazby a zlato
17. 4. 2015, Lawrence Williams
Spekulace o tom, zda a kdy doporučí FOMC (Federal Open Market Committee) začít zvedat úrokové sazby, pohybují s cenou zlata nahoru a dolů.
Volatilita ceny zlata, při zveřejňování nejrůznějších ekonomických dat USA, nepřestává udivovat. Pozitivní data o zaměstnanosti srazí cenu o 20 – 30 USD níže, zato ty méně pozitivní mají opačný účinek. Zdá se, že cena zlata padá a roste s tím, jak se blíží začátek avizovaného zvednutí úrokových sazeb FEDem.
Avšak zvednutí sazeb o 25 bazických bodů, které je mimochodem v ceně zlata již započítáno (a pokud Janet Yellen vůbec tento krok provede), by mělo ve skutečnosti mít minimální vliv na hodnotu zlata. Reálné úrokové sazby zůstanou v takovém případě nadále negativní, což je pro zlato pozitivní prostředí. Začátek zvedání sazeb může být sice vnímán jako předzvěst jejich dalšího růstu, ale ve skutečnosti nikdo nepředpokládá nic jiného než jejich pomalý a pozvolný nárůst.
Zřejmě bych měl připomenout, že býčí trh se zlatem započal tehdy, když byly reálné úrokové sazby pozitivní. Příznačně s tím pak začala ohromná nerovnováha hlavních globálních ekonomických faktorů, a to znatelně, ale nejenom v USA. Nastalo snad zlepšení těchto globálních ekonomických faktorů? Ne, globální ekonomická situace je rozhodně horší. A logické je, že cena zlata je několikanásobně výše, i když není na svém cenovém vrcholu. Avšak ve víru událostí je vnímání trhu takové, že tento vrchol byl příliš vysoko a nastal příliš brzy.
Reálné úrokové sazby zůstanou v takovém případě nadále negativní, což je pro zlato pozitivní prostředí.
Ale zpět ke scénáři úrokových sazeb a případné akci FEDu. Popravdě řečeno, poslední ekonomická data nepodporují brzké zvednutí úrokových sazeb, i když malý růst je pravděpodobný. Jednotliví členové komise FOMC jsou rozděleni na dva tábory – první zvažuje, zda vůbec zvedat, a ten druhý přemítá, kdy začít se zvedáním sazeb. Obecně zřejmě komise cítí, že by měla začít alespoň s nějakým zvednutím – možná na začátku června, aby tak částečně otestovala vody a také dopad na celkovou ekonomiku. Největší obavou je, zda nebude akciový trh reagovat na toto případné zvýšení sazeb negativně. A co se týče reakce zlata, domnívám se, že FED se o toto téma ani nezajímá. Komise FOMC vidí v základu reakci zlata jako irelevantní, a pokud nad zlatem vůbec přemýšlí, pak by pravděpodobně přivítala „slabé“ zlato jako důsledek silného dolaru.
Konsultanti analytické společnosti Metal Focus zdůraznili v jejich posledním reportu Gold Focus 2015, že zlato by mohlo naopak profitovat ze zveřejnění této skutečnosti (zvýšení sazeb). V reportu se uvádí: „….domníváme se, že začátek zvýšení úrokových sazeb může paradoxně odvrátit protivítr, který panuje na trhu se zlatem. Tento předpoklad se zakládá na domněnce, že zvýšení sazeb by bylo pomalé a pozvolné a tím by krátkodobé sazby zůstaly negativní po nějakou dobu. Pokud vezmeme v úvahu, že americká ekonomika závisí především na soukromé spotřebě a výši absolutního dluhu domácností, pak se přikláníme k názoru, že monetární autority nerady připustí rychlý nárůst dluhu, aby nevykolejily ekonomické oživení.“
Tento předpoklad společnosti Metal Focus poskytuje mnoho důvodů k tomu, aby zlato mohlo v letošním roce ukončit 3letý medvědí trend a začít mírně růst (s pokračováním v roce 2016), jakmile bude o plánovaném zvýšení sazeb FEDem rozhodnuto.
Výše uvedené argumenty velice dobře korespondují s mým vlastním náhledem. FED dříve či později zvedne úrokové sazby, ale bude je zvedat velice pomalu a obezřetně, aby otestoval vliv na hospodářství a připravenost trhu unést vysoké zvýšení sazeb. A jakmile toto mírné zvýšení nastane a trh rozpozná, že efekt na cenový vývoj je irelevantní, cena zlata by se měla stabilizovat a možná začít pohybovat vzhůru. Uvidíme!
Zdroj: WILLIAMS, Lawrence. Will she, won’t she? Yellen, interest rates and gold. In: [online]. [cit. 2015-04-17]. Dostupné z: http://www.mineweb.com/news/gold/will-she-wont-she-yellen-interest-rates-and-gold/
