Summit CaseyResearch, USA, přednáška Dona Coxe

Jaký dopad mají nulové úrokové sazby na budoucnost kapitalismu?

Svoji přednášku začnu vzpomínkou na 11. září 2001, kdy se svět změnil v mnoha ohledechz. V tomto roce se zároveň vytvořilo dno na většině komodit a začal 21letý komoditní cyklus, který někteří nazývají „komoditní super-cyklus“.

Nebylo velkým překvapením, že komodity začaly v následujících letech takovým způsobem zhodnocovat. Vytvořila se totiž nemovitostní a finanční bublina, která následně splaskla. Již v roce 2003 a 2004 se přiblížily úrokové sazby v USA 1 %, následně došlo k jejich narovnání k 5 %, avšak v roce 2009 byly sazby opět blízko nuly a zůstaly zde až do dnešního dne. Toto snížení sazeb bylo záchrannou operací.

Před 3 lety jsem měl možnost hovořit na konferenci v Denveru, kterou organizovala kanadská vláda s kanadským ekonomem Davidem Dodgem. Dodge konstatoval, že "to, co centrální banky udělaly, totiž že snížily sazby k nule, bylo nezbytně nutné. Avšak je velmi důležité, aby se sazby vrátily opět k „normálním“ úrovním, kvůli velké škodě, kterou tím finanční systém utrpí, pokud by se to neudělalo".

Myslím si, že nyní je důležité, abych promluvil o zkušenostech mého otce z 2. světové války, který tehdy pracoval ve válce jako lékař. Jistě víte, že doktoři používají k přerušení bolesti celkové nebo lokální anestetikum. Otec mi říkal, že když přivezli vojáka ve zbídačeném stavu a nebylo mu téměř pomoci, dostal heroin, jelikož to bylo jediné anestetikum, které ještě fungovalo. Otec pokračoval: „Všichni mohli dostat heroin, bylo to jednoduché. Avšak bylo velmi důležité, abych správně identifikoval, pro koho to bylo nezbytně nutné. Možná některým stačí morfin nebo jiné anestetikum. Když mu dám totiž jednou heroin, nezničím jen jeho tělo, ale i duši a následně celou jeho rodinu. Proto ho používám v krajním případě, když už je voják doslova na umření.“ A zde je analogie – nulové úrokové sazby jsou finančním heroinem.

Nulové úrokové sazby jsou finančním heroinem.

Pojďme si nyní říct, jak finanční heroin funguje, jelikož je nám nadále podáván již po dlouhou dobu.

Co je velkým příběhem dnešní doby mezi finančními korporacemi? Vydávání dluhopisů. Investoři pospíchají, aby si koupili tyto dluhopisy kvůli vyplácení dividend. Např. společnost IBM vydala 3leté dluhopisy s úrokem 1 %. Společnost Microsoft udělala totéž. Půjčila si peníze, aby mohla vyplácet dividendy a nakupovat zpět své akcie.

Tomu se dnes říká investování – když velké společnosti vydělávají na pohybu akcií. Jak chceme dosáhnout oživení ekonomiky, když nám tyto společnosti ukazují, že peníze se vydělávají na růstu akcií. Jejich cílem je peníze nyní, a ne růst později. Podstata těchto podniků se začíná měnit, přestává se podporovat růst, zisky jsou používány na výplatu dividend.

Avšak kapitalismus je tvrdý proces, kdy úspory jsou uchovávány a reinvestovány pro další růst. V dobách Adama Smithe trvalo roky, než se provedl výzkum, projekt se rozběhl a investice se začala postupně navracet. To je totiž esencí kapitalismu. Půjčit si peníze ze skutečných úspor, podstoupit riziko, vytvořit bohatství.

Avšak současné vlády nám říkají přesný opak. Jsme hnáni k bezmyšlenkovitému dluhu. Vlády hospodaří deficitně a nulové úrokové sazby nepřináší žádný efekt. Pouze takový, že spousta finančních prostředků je špatně investována a dochází k misalokaci kapitálu. Znovu opakuji, fungující ekonomika se nebuduje na základě nulových úrokových sazeb.

Fungující ekonomika se nebuduje na základě nulových úrokových sazeb.

Komoditní super-cyklus, o kterém jsem se zmiňoval na začátku, byl přerušen finančním krachem v roce 2008. Tento krach však nebyl způsoben „velkými kapitalisty“. Nikdo nebyl poslán do vězení. Jak je toto jen možné? Globální recese, miliony lidí bez práce, obrovský bailoutový (záchranný) systém pro banky. A tyto instituce nám nyní říkají, že růstový cyklus na zlatě skončil. Proč bych měl brát vůbec v potaz doporučení od institucí, které byly zachráněny státem před bankrotem, a to z peněz daňových poplatníků. Tyto banky hlásají, že komoditní super-cyklus skončil.

Odložme nyní stranou tyto analýzy, jelikož komoditní super-cyklus pokračuje dále. Podívejte se jen na ropu, kde byla v roce 2007 před finálním nárůstem a kde je nyní. Cena je mnohem výše. Cena zlata je také výše, cena železné rudy je třikrát výše, cena mědi je na stejné úrovni. Všechny tyto ceny jsou výše než v roce 2009. Komodity prošly dramatickým růstem, navrátily se k dlouhodobým trendovým liniím a nyní jejich růst pokračuje. Podobné informace kolují ohledně Číny. Často slýcháme, že příběh Číny je u konce. Avšak Čína bude mít letos 6 – 7% růst HDP. Není to krásné? V roce 2016 bude mít Čína největší HDP na světě. Dochází ke skutečnému transferu moci ze Západu na Východ.

Komoditní super-cyklus dále pokračuje.

Když se v eurozóně vytvořila měna euro, byla to první měna na světě, která nebyla vytvořena žádnou konkrétní vládou, ani žádným systémem, ani armádou, byla kryta pouze teorií, a její jednotliví členové brali v potaz předpis, že se jedná o „fine piece of paper“ (pěkný kousek papíru). Když se hovořilo o rozpadu eurozóny, cena zlata šla v tomto období nahoru a vypadalo to, jako by se měla druhá největší světová měna zhroutit, jelikož neměla nic „za sebou“. Představitelé EU se však zařekli, že udělají pro záchranu eura vše, co bude v jejich silách.

Zlato bylo tedy hnáno vzhůru strachem, realistickým strachem, ale strachem. Nyní není kolaps eurozóny na pořadu dne, inflace se zatím neprojevila. Podle mě je potřeba jistých inflačních tlaků, aby byl vytvořen další růstový cyklus na zlatě. Ono se to nakonec stane a zlato se přesune ze své pozice kovu, který roste na základě špatných zpráv do pozice kovu, který roste na základě dobrých zpráv. A když se dobré zprávy objeví, což znamená návrat inflace a více ekonomických aktivit, bude to velký příběh, až se to stane. A neříkám, jestli se to stane, ale tvrdím, že se to stane. A to je můj příběh.

Po přednášce jsem krátce hovořil s Donem Coxem o tom, jakým způsobem on vidí projevení inflace. Podle něj není hlavním ukazatelem přicházející inflace CPI - Consumer Price Index (index spotřebitelských cen), ale je třeba sledovat Purchasing Managers Index (index nákupních manažerů).

Přednášku Dona Coxe zpracoval Jan Železník

Zdroj: Caseyresearch summit 2013